宏观

金银：美联储议息会议，11月下旬开始缩减，未来每个月进行一个缩减抽血，整体的缩减进程大概在明年的年中结束。需注意的是，美联储仍然在对外释放流动性，只是规模逐渐收敛。关于加息的讨论，需要观察明年二三季度的通胀，以及整个下半年的就业状况是否有继续改善，才能触发讨论加息的进程。而这种加息的经常讨论，中期对贵金属会继续产生下行压力。短期，美联储taper落地，历史来看美债收益率可能见顶回落，预期通胀后续走高，黄金或是配置的时机。

 

股指：昨晚美联储公布结果，A股没有明显的下跌，国内货币政策边际转松，对于A股或是机会。本月流动性缺口还是很大，如果央行通过MLF或定向降准来投放流动，货币边际转松，利率短期向下的情况下，A股有一定的短期机会。中期，没有看到房地产信贷放松，第三季度开发商拿地断崖式下跌，降准也没有落地，如果这两点都出现那还有趋势性行情，如果没有则以结构性机会为主。

 

黑色

动力煤：当前管控十分严格，且限制开仓，大资金是没法操作。目前释放了3亿吨产能，尽管对于迎峰度冬还是不足，但大量黑煤无法量化。今年还无法确定，但明年大概率供给过剩，导致动力煤不管是期货价格还是现货价格，均出现大幅回落，现货从2600跌至1000一线，这种蝶阀历史罕见。当前严控之下难有大涨，交易困难，观望为主。

 

双焦：均处于历史同期的低库存，焦炭现货已经没有利润，期货贴水近千元。焦炭现货已经提降一轮，后面大概还有四轮提降，即使总计降1000元，但期货贴水历史最高的时候1300-1400，空间并不大，所以做空双焦风险较大。

 

螺纹钢：测算三四季度成材消费下滑大概15%，两个季度加起来是15%，历史未有。后期要看政府对经济下行的容忍程度，如果过于严重会有刺激手段。10月旺季，叠加限产，竟然开始累库，因此市场对明年消费非常悲观，基本面及资金面均看空成材，盘面出现螺旋式下跌，后期大概率是现货跟着期货下跌。除非出台对基建的刺激或放松房地产管制，盘面会出现强反弹，但是目前来看政府定力偏强。另外成本端的支撑坍塌。

 

玻璃：和房地产挂钩比较紧密，房地产消费极差，且累库一段时间，适合逢高做空。

 

整个黑色系偏空，但成材、双焦均大幅贴水，只有铁矿是平水甚至略升水，铁矿相对来说是最好的空配品种。

 

金属

整体来看，四季度没有太大行情，震荡为主。

支撑：全球低库存，运费仍处于高水位，偶尔突发的罢工。

压力：下游需求端，房产、基建、汽车短时间难有亮点；受煤炭价格重挫影响，成本端大降。

铜、镍相对而言库存较低，较为看好。

 

白银：美联储taper落地，其实利好贵金属；光伏、新能源汽车、汽车轻质化等题材均支撑白银；绝对库存不是特别低，但是去库相对顺畅。逢低做多为主。

 

能化

原油：国内因疫情未来几个月可能取消将近2.4万个航班，但是从11月初开始，美欧逐步放开国际旅行，为圣诞假期提前做准，对冲了国内需求下滑的利空。冷冬预期，天然气紧张带来的替代消费。政策端的风险，一是伊朗核谈判预计在11月29日重启，短期打击市场心理层面，实际影响并不大，因为伊朗到明年才能释放出产量；二是美国、日本、印度都在呼吁欧佩克增产，发达国家通胀非常显著，但是欧佩克并不理会这样的诉求；三是美国释放战略储备，预期逐步升温。单边来看，当前价位继续做多不太合适建议，离场观望为主。

燃料油：基本面分化，高硫发电需求转弱，低硫受到汽柴油分流的支撑，高低硫价差可能进一步拉宽。维持多低硫，空高硫策略。

LPG：暴跌后估值已经偏低，并不适合继续做空。风险点是，面临到交割的问题，因前期期货高升水，吸引的卖方持续注册仓单，仓单压力抑制上涨，震荡偏多。

 

乙二醇、甲醇：煤炭驱动的影响逐步进入尾声，下跌的速度比动力煤有所放缓，品种回归到自身基本面。按照1000元的动力煤来看，甲醇成本2600，冬季进入季节性气头减产，是化工板块里唯一11月-12月份去库的品种，且近三周港口库存持续去库。选择甲醇和乙二醇作为多头配置品种。

PP：空配01合约，或1-5反套。

PE：下游前期限电放缓之后逐步复工，但总体开工率依然不高，下游负反馈没有得到显著的缓和，中间环节贸易商累库压力较大，空配品种。

PVC：从平衡表来看，十月份依然去库。但目前市场提前交易12月份到2月的季节性累库周期。内蒙限电显著放缓，电石开工率出现底部回升，电石价格本周下跌到1600，成本支撑不再存在。但是，PVC成本大概在8000元/吨，估值来看基本上跌到位，但是向上的暂时缺乏驱动。淡季来临，观望为主。

PTA：加工费已经从700压缩到500，大约仅有100元的压缩空间。所以原油价格如果不会大跌，PTA会维持在当前的加工费，大幅下跌空间有限。下游限电放缓之后，但下游需求不及预期，11-12月预期继续累库。建议1-5-反套，或观望。

 

农产品

油脂油料：油脂今日减仓回调，可能跟整体的商品市场情绪有关，且绝对价格处于高位，受资金情绪影响也大。但是从供需来看，当下油脂还是上涨趋势，没有太大变化。豆粕、菜粕承压下跌，在国外进口成本相对稳定的情况下，油脂持续上涨，在压榨利润上，对于豆粕形成较大利空。坚持做多油粕比的策略。

 

玉米：从供需缺口看，随着前几年国内的临储玉米逐渐抛售，现在临储玉米基本没有库存。前期回调是来自于贸易环节，在挤出贸易环节（中间商）的库存后，玉米价格重回供需逻辑，所以最近玉米走势较强。

 

生猪：进入平稳期，从产能周期上，已经进入了一个长期去产量去产能的周期，在行业处于去产能去产量周期阶段时，基本围绕成本上下波动，价格肯定走不出明确的流畅趋势，无论涨还是跌。

 

棉花：供需没有变化，新疆籽棉抢收，美棉连续创出新高，基本面强劲。但是政策层面风险，发改委直管，打压力度非常强。中性观望。