根据对最新CFTC未平仓合约变动的分析，上周贵金属期货市场存在大规模的空头回补行为，特别是白银市场。

　　数据显示，2月18日当周资金管理账户增加了白银净多头头寸至18504合约，但更多的是因为空头回补，而非受到新进买盘的带动。其中多头头寸共减少301合约，空头头寸减少11131合约。生产商增持更多白银净空头头寸(空头头寸增量大于多头头寸)。掉期交易商转为净空头。

　　与此同时，2月18日当周非商业性白银净多头头寸几乎翻了一番，至26390合约，但绝大多数还是来自于空头回补。空头头寸整体减少12084合约，多头头寸整体增加1557合约，同时这也是第二周受空头回补带动净多头头寸上涨。商业性报告仍为净空头。

　　投行分析师指出，“上周白银未平仓合约比例从6.8%上升至13.6%，推动白银净多头增长，但绝大部分是因为空头回补。另外，当前白银期货市场的净多头头寸正接近5年均值(未平仓合约比例16.7%)，同时也位于1年均值(未平仓合约比例7.2%)上方。”

　　分析师强调，“策略上而言，由于基本面疲软，眼下我们仍看空白银。不过，鉴于技术面上银价在18.50-19美元区域已获得强劲支撑，因此在当前价位做空白银的回报率可能不会太高。长期来看我们预计银价将下滑，若18.50美元支撑遭下破，则将加速下行。上行方面，当前银价的阻力分别在22美元和22.20美元。”

　　其他市场方面，该行称，“周一早些时候美元兑欧元下滑，并再次看向1.3770水平支撑，而黄金则受美元走软而赢得支撑。此外，上周五亚洲的实物金需求依然没有起色，上海黄金交易所的黄金溢价跌至0.75美元/盎司，若未来需求持续降温，则金价将失去一定的支撑。”

　　不过，该行补充道，“鉴于金价已经涨至1330美元上方，因此技术面上看涨。下行方面，只有当金价再次下破1300美元整数关口后才会触发更多的抛售，因此当前空头应当谨慎操作。”

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