12月FOMC会议纪要重点摘要：

联储官员看到了每月购债计划的效益在减小

许多FOMC委员赞成小幅缩减QE

绝大多数联储官员认为，2014年下半年，购债计划接近尾声是合理的

绝大多数与会者对劳动力市场的改善表示更有信心

与会者最担心的是QE给金融系统稳定性带来风险

关于QE的边际效益在下降：

绝大多数与会者将QE看作是联储继续支持超级宽松的货币政策，许多与会者指出，继续购债的重要性在于，加强利率前瞻性指引的公信力。大多数与会者认为，联储持续购债的边际效益可能会下降，尽管一些人指出做出判断存在一定困难。几位与会者指出，QE的边际效益没有下降，理由是近期金融市场对联储未来购债计划的可能走向反应强烈。

关于QE的边际效益和边际成本：

工作人员列示了一份简短的调查总结，调查内容是与会者对QE的边际效益和边际成本的看法。

绝大多数与会者认为，QE的边际成本与边际效益相比还不够大，不足以证明立即停止购债计划或短期内停止购债计划是合理的。少部分与会者指出，一些可能的成本在持续变大，这些成本能够证明立即停止购债计划或短期内停止购债计划是合理的，即使当前宏观经济数据还未达到目标水平。

与会者最担心的边际成本是：持续购债给金融系统稳定性带来风险。与会者指出，高度宽松的货币政策将刺激金融领域的过度冒险行为。与会者还指出，资产购买计划给金融系统带来的风险可能会高于利率政策带来的风险，因为资产购买计划一定程度上是通过影响期限溢价达到效果的，而政策制定者对期限溢价效果的了解不如对传统利率政策的了解深刻。

关于联储可能产生的资本损失：

与会者担心，继续购债计划增大了联储于将来某个时点遭受资本损失的概率。有回应称，几乎可以肯定的是，联储的资产购买计划将在购债计划期间带来显著的净利润，特别是考虑到购债计划对整体经济的刺激效果。未来若联储遭受资本损失，资本损失对联储声誉的影响可通过联储与公众沟通来得到缓解。

关于使用隔夜逆回购工具：

委员会考虑上调逆回购参与者的最大配额，由每日每位参与者10亿美元上调至30亿美元。此举的目的是为了测试交易桌管理更大操作流程的能力，以及提供更多逆回购工具的信息，观测逆回购工具对市场利率影响的有效性，以备未来之需。与会者基本一致支持上调逆回购参与者的最大配额，一位与会者强调称，进一步延长上调最大配额的时间是有意义的。上调最大配额计划于1月底结束。

一些与会者质疑，上调逆回购参与者的最大配额，在逆回购工具操作方面和逆回购工具对利率的影响程度方面，究竟能给联储带来多少额外的信息。几位与会者提议，在中期或更长期的背景下实施逆回购工具，能够有效地评价逆回购工具的效果。

关于房地产市场：

房地产市场复苏持续小幅减缓，显示出自2013年春季来房贷利率上涨的影响。8~11月，新开工的独栋住宅和多户型住宅在增加，但更能反映住宅建设情况的指标——营建许可，同期涨幅更为缓慢。10月，尽管新屋销售在三季度大幅滑落后有所回升，成屋销售和待售屋销售进一步下降。房贷利率较5月初上涨了约100个基点。5月以来，再融资申请大幅下挫，购房贷款申请降幅远小于再融资申请。10月房价明显上涨，但一些指标显示，房价上涨速度较2013年早期下降了。

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