持简人：了解耶伦证词 读懂“女王”时代
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| 美国参议院当地时间周一(1月6日)晚间确认耶伦(Janet Yellen)出任第十五任美联储(FED)主席，将从2月1日继任。现为美联储副主席的耶伦将是联储百年历史上的首位女性主席。 耶伦即将成为全球市场最关注的一个女人，黄金价格会曾因她而反弹，美股因她创过新高，美债有为她回暖……她说过了什么，让我们一起回顾下吧。 1.鸽派观点大放异彩，宽松步调料将持续。 耶伦在宽松政策方面延续着伯南克的鸽派倾向，在之前的证词中，耶伦为QE所做的辩护奠定了她赞成宽松的基调。比如，她说：QE带来的益处超过了其成本；料将在一段时期内维持高度宽松的货币政策；在复苏仍然疲弱之际，不能够撤除对经济的支持；美联储有必要竭尽所能地推动经济强劲复苏；不过早撤走购债支持是至关重要的；购债计划对经济增长和经济前景的贡献很大；正在寻找增长足够强劲以推动经济持续前行的迹象；并无明确的时间来决定何时缩减购债规模；目前美国的经济复苏还“令人失望”；政策刺激对于房价的支持是“普遍有益的”，等等。耶伦的证词中，可以看得出其鸽派倾向较为明显。但即使是这样，QE当然也不会永远地持续下去。 2. 对QE Forever说No。 尽管耶伦对QE的支持态度明显，但我们也绝不能忽略她在撤出资产购买项目方面的表态。她说：QE政策不会一直维持下去；随着经济复苏，有必要及时让政策恢复常态；美联储有退出的工具；将QE政策维持太长时间也会面临诸多风险；QE政策并非一条预先设定好的路径，如何调整取决于经济数据；购债计划持续的时间越长，就越需要担心相关的风险；不排除利用货币政策来解决资产价格失调的可能性，等等。 3. 房地产市场没有泡沫。 房地产市场的持续复苏是近两年带动美国经济增长的重要因素，在房价迅速回暖的同时，市场上也有一些投资者开始对又一轮的泡沫感到恐慌，但耶伦并不是其中之一。她在周四的证词中明确表示：“美联储没有看到房地产市场存在泡沫。”她还说：美联储在资产泡沫形成时就察觉到泡沫是非常重要的；现阶段并不认为金融稳定性存在风险。；近期美联储的计划支持了房地产市场，为许多美国人提供帮助；美联储并不认为杠杆有普遍增加的现象；并不认为资产价格有偏差现象。 4. 黄金？没人真的懂这个东西！ 与伯南克一样，耶伦似乎也认为黄金是个“神秘之物”…… 以前伯南克曾说过，没有人真正懂黄金：黄金下跌很可能是因为投资者更加有信心，对极端结果的担忧减少了。没有人真正理解黄金价格，我也不会装着理解他们。而耶伦在证词中也表达了类似观点：没有人知道什么因素能让黄金上涨或下跌；在金融市场动荡时，投资者总会有涌向黄金的趋势。耶伦在听证会上讲话之后，黄金迎来了6个交易日以来首次上涨。在继任美联储主席职位的同时，耶伦是否也会继承伯南克“黄金之友”的称号呢？ 5. 股市泡沫？不存在。 近两个月，美国股市已经N次创下历史新高，在市场一片欢呼的同时，泡沫的概念也开始盛行，但耶伦似乎对一切含有“泡沫”两个字的说法都不太赞同——房市没有泡沫、资产价格没有泡沫，股市？当然也不存在泡沫。 耶伦在证词中表示：并不认为股票价格存在泡沫；证据表明股票估值并未处在泡沫领域。 6. 就业市场并不如看上去的那样好。 耶伦说：若拓宽统计范围，那么美国的失业率水平仍高于7.3%；我们有太多的人退出就业市场。在随后的问答环节，耶伦透露：“实际的”失业率仍处于10%左右的水平。这可能会给美联储持续宽松留下更多空间。 7. 何时开始上调利率？ 2008年，美联储首次采取超额准备金支付利率(IOER)的政策，把它当作控制短期利率的工具。美联储数据显示，自采取该措施以来，美国银行业存放在美联储的超额准备金规模已经扩张至2.3万亿美元左右。耶伦并没有像波士顿联储主席Eric Rosengren那样认为美联储的低利率政策可能会持续到2016年，但她也明确表示，现在还没有到上调利率的时候：在担任FOMC委员时，从未投票反对升息。处于低位的政府借贷成本只是暂时的，国会应关注利率何时走高的时间。低利率损害了储户的利益；有必要改善经济。然而，现在上调短期利率将损害复苏。 8. “大而不倒”的银行是耶伦的“眼中钉”。 此前，耶伦在银行监管的问题上表现出了较为强硬的态度。有关“大而不倒”银行的问题，耶伦曾提及美联储正在考虑的一个要求：某些复杂的大型银行必须维持一个最低水平的无担保长期债务。这个要求的目的是，当银行倒闭时，要确保债权人承担损失。 9. 国会，听好了！——不能让QE为美国财政赤字补漏。 伯南克不止一次的表示，不能指望美联储把所有的工作都做了，美联储只能尽其所能促进经济，财政方面的问题还需要政府的高效和决断。与伯南克一样，耶伦也“抱怨”了联邦政府的财政问题对经济造成的拖累：去年，美国经济遭到了财政政策的拖累；财政拖累的减少，很可能带来更强的经济增长；财政政策起到了与货币政策相反的作用；财政政策已经令美联储的任务“更艰巨”；一个“无害”的财政政策将帮助经济；美国债务违约将是“灾难性的”。 10. 重申美联储的职责和美联储独立性。 证词中，耶伦还对美联储的任务、目标、沟通策略以及独立性表达了基本立场，她说：美联储的首要任务是实现通胀和就业目标；美联储需要更清晰地沟通，以降低不必要的波动性；美联储需要密切关注金融状况；但不要做“市场的囚徒”；在权衡是否退出QE时，美联储将继续评估未来的经济数据；美联储的监管职责就像货币政策职责一样重要；美联储已经从危机中获得重要教训；美联储已经彻底检查了自身的监管职能，特别是对大银行的监管；美联储聚焦于避免通缩；美联储无法结束收入不平等问题，但可以通过创造强劲复苏来帮助缓解。 最后提一下，耶伦将从2月1日正式走马上任，但摆在她面前的并非一条平坦的道路。持简人认为，耶伦将面临的主要政策挑战有： 1.庞大的资产负债表。 2.利率上升。 3.失业和通胀(上下行双向风险)。 4.以何种节奏退出QE。耶伦会如何迎接这些挑战，让我们一起拭目以待。 查看更多纸白银相关新闻请看：纸白银行情新闻 |
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