美联储今年正式开启了缩减QE的大门，受此影响，大宗商品出现齐跌，黄金白银跌幅较大。

　　根据CFTC持仓报告，截至12月17日当周，白银非商业空头自历史高位连续两周减少，非商业多头在连续五周增加后上周小幅减少，非商业净头寸在持续的下降后连续两周增加，上述数据表明，最近两周市场空头情绪明显缓解，但多头持仓仍在高位，近期多空争夺较激烈。

　　白银ETF持仓与白银价格的相关性不强，白银价格一般追随黄金价格的走势，金价的变动与黄金ETF的持仓相关性较大，而代表机构持仓的最大的SPDR黄金ETF的持仓一般具有明显的预见性，因而是市场追踪的重要指标。

　　自12月2日至12月20日，SPDR黄金ETF累计减持了4.09%，在全部15个交易日中，仅有6天持平，其他交易日均不同程度的减持，而且减持幅度大于11月份。这表明了机构中长线资金对于黄金后市的悲观态度。

　　ISHARES白银持仓在统计期内减持了1.64%，减持幅度并不大。虽然有分析认为白银ETF的投资需求仍维持在高位，或表明白银市场未来看涨，但我们认为这表明了未来白银仍有大量卖出的压力，从而可能继续给价格造成压力。总之白银市场较黄金小得多，个人参与者众多，价格自主性较小，投机性强，长期跟随黄金的分析是比较合理的思路。

　　未来美国经济复苏或使白银继续承压。据统计，2013年前11个月，国内白银日均成交量已经跃居世界第一，超过了传统COMEX和LBMA白银交易市场。但由于国内对白银征收17%的增值税，出口退税也已经取消，这使得国内白银市场较封闭，无法参与和影响国际市场，内外盘的价差也无法通过贸易消除。

　　根据经济周期理论，未来美国继续复苏是大概率事件，因此黄金、白银均长期处于下跌趋势。在接下来的一个月中，主要关注1月9日的FOMC会议纪要，1月10日的非农就业数据和失业率以及每周四的首次失业人数，或将对实时价格产生较大影响。其中首次失业人数若继续较高，可能会对白银短期价格形成支撑。其他重要经济数据也需关注，将反映美国经济复苏的实际进程，进而影响到白银的中期走势。

　　白银在11月份持续下跌，12月份宽幅震荡，由于经济复苏强劲以及货币政策收紧，在接下来的一个月中，预计白银价格震荡偏弱，建议逢高做空。

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