瑞银集团近日在报告中指出，近期白银的表现要远远超过黄金，当前黄金白银比率已经从12月初高位64.2回落至61.9。同时，从白银ETF持仓变动的情况也能看出，白银比黄金在价格上更具弹性。

数据显示，今年为止白银ETF持仓已净流入564万盎司，而黄金ETF持仓却大幅外流2755万盎司，差距可以说相当的大。

瑞银表示，尽管今年下半年黄金ETF持仓外流有放缓的迹象，但总体还是累计下滑超过11%，相比之下全球白银ETF同期却录得3%的增幅。

瑞银强调，本周金价曾一度因空头回补而上扬至1250美元水平附近，然而黄金ETF却利用这个机会加大抛售的力度。数据显示周二全球黄金ETF持仓累计减少6.4公吨，为2009年11月来首次跌破1800公吨，这就明显暗示当前黄金市场的投资情绪仍旧没有改善。相比之下，本周白银ETF却再度迎来154万盎司的净流入。

此外，据上海黄金交易所提供的数据显示，近5个交易日来白银投资者的活跃度明显增加，交易量较12个月移动均值增加4%，而同期黄金交易量较12个月移动均值却下降24%。

瑞银贵金属分析师Joni Teves及Edel Tully相信未来黄金市场上还将迎来更多的抛售，其在报告中写道，“隔夜美联储宣布缩减100亿美元的购债规模，尽管主席伯南克(Ben Bernanke)提供的前瞻性指引依然偏向宽松，短期而言可能推动金价小幅上涨，但退出QE的总体进程表最终还是会令金价承压，并打开进一步的下行空间。”

然而，两位分析师还表示，“尽管如此，一些利好的因素也不能完全忽视，比如美国经济前景向好将有效推动通胀预期，因此与其说金价会面临下行风险，不如说金价正接近一段再调整更为贴切。当前我们预计美联储下次缩减QE的时间大致在2014年末，而2015年中将首次宣布升息。随着美联储货币政策逐渐正常化，料后市金价的上扬空间将受到抑制。”

另外，两位分析师还指出，“尽管美联储缩减QE利空美股，但根据伯南克提供的前瞻性指引来看，未来一段时间内还将维持宽松政策，毕竟缩减QE与升息还是有本质的区别，美股周三大幅飙升，同时对黄金而言是个极大的挑战。”

他们补充道，“美国宏观经济面向好极大利好股市，众所周知今年美股、黄金以及美元均处于互相博弈的状态，然而我们的股票策略师指出，预计明年全球股市还将上涨近15%，而黄金将延续今年低迷的走势。”

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