周二（7月27日），上海黄金T+D上涨0.43%报收于376.4元/克；白银T+D上涨0.38%报收于5270元/公斤。金价当天上涨，主要受本周美联储决议中鸽派预期的支持。此外，欧洲和美国的严重流行病、风险规避需求增加以及欧洲和美国经济复苏前景放缓等因素也受到黄金价格的支撑。

 

     上海黄金交易所2021年7月26日交易行情，黄金T+D成交量20.562吨； 

 

     黄金T+D收盘上涨0.46%至377.37元/克，成交量20.562吨，成交金额77亿3657万4960元，交收方向“多支付给空”，交收量5.904吨； 

 

     迷你金T+D收盘上涨0.50%至377.41元/克，成交量3.354吨，成交金额12亿6185万7352元，交收方向“多支付给空”，交收量11.804吨； 

 

     白银T+D收盘上涨0.38%至5270元/千克，成交量3184.426吨，成交金额167亿2061万0052元，交收方向“多支付给空”，交收量313.530吨 

 

     美国时间7月27日至28日举行的美联储联邦公开市场委员会会议将是本周市场关注的焦点。早些时候，美联储6月16日至17日的利率会议发布了部分“鹰”信号：当时，美联储对美国经济持乐观态度。在其表述中，它“慷慨地”承认疫苗带来的积极进展，并判断就业市场将如期复苏（保持2021年4.5%的失业率预测值）。其最新点阵显示，成员国加息预期提前，超额准备金利率和隔夜逆回购利率各“技术性”上调5个基点，也被认为反映了收紧流动性的意图和决心。

 

     然而，自6月美联储利率会议以来，宏观和市场环境发生了一系列负面变化。首先，Delta病毒引爆了新一轮全球疫情。目前，这种病毒已成为美国新皇冠病例的主要感染源。第二，尽管6月份美国新的非农业生产情况良好（850000），但经季节性调整的失业率（5.9%）比之前的值上升了0.1个百分点。美国6月CPI（月环比0.9%，年环比5.4%）继续超出预期，居民对通胀的担忧可能正在抑制消费者信心。此外，拜登6月24日宣布的“两党基础设施框架”所涉及的基础设施规模比原计划小约40%。最后，美国长期债券收益率在今年2月左右意外跌至低点，市场对美国经济和资产价格的判断突然变得更加负面。

 

     鲍威尔于7月15日向国会提交了证词和美联储的半年期货币政策报告，但没有披露更多关于债务削减的信息。鲍威尔证词的基调仍然是“鸽派”：他“宣传”宽松的货币政策对美国经济的积极影响，认为劳动力市场的复苏还有很长的路要走，强调高通胀率主要是由基础效应和供应链瓶颈造成的，并且不担心资产价格和金融系统的脆弱性，强调美国经济尚未取得减债所需的“实质性进一步进展”，并且在减债之前会发出“提前通知”——这些基本上是“老调”。

 

     然而，关于增量信息的一点是，它再次强调，成员们讨论了“如何判断什么是进一步的实质性进展”（即讨论减少债务所需的条件）。虽然尚未达成共识，但预计这一进展将在今后几次会议上继续讨论。不过，该公司还强调，在宣布资产购买决定的任何变更之前，将提前发出通知。

 

     尽管最近美国经济和市场信心的“负面”变化客观上可以成为美联储维持宽松政策的借口。然而，这些借口都不是“好的”：疫苗大大降低了新冠病毒-19的死亡率，美联储也没有对其就业感到失望，也没有表现出任何通胀压力。市场情绪本身不太可能改变美国经济的正常轨迹，除非美国经济和金融中有不可忽视的“新信息”。我们预计美联储目前不会改变既定的货币政策正常化节奏。

 

     目前，市场普遍预计美联储将在今年年底或明年初正式开始减债。分析人士认为，美联储将对“进一步实质性进展”给出更明确的定义，以便市场能够对何时能够真正实现这一进展有更明确的预期（然后开始正式讨论减债问题）。这将为美联储在8月26日至28日的杰克逊霍尔全球央行会议或9月21日至22日的联邦公开市场委员会会议上正式宣布减债讨论铺平道路。

 

     美国总统拜登周五自信地表示，两党将于下周一达成基础设施协议。不过，最新媒体报道称，截至周日，议员们仍在为最终协议文本定稿做最后努力。据英国《金融时报》报道，周日，一些中间派美国参议员试图就一项耗资1万亿美元的跨党派基础设施计划文本达成最终协议，但公共交通资金成为关键症结所在。

 

     不过，据一位民主人士透露，除了公共交通，双方在其他一些重大问题上也存在分歧，包括提高工资、确保安全饮用水、扩大宽带互联网、修复道路和桥梁，以及是否使用防疫救灾资金为基础设施计划提供资金。

 

     尽管问题依然很多，参议员们对本周达成协议依然充满信心。俄亥俄州共和党参议员Rob Portman和弗吉尼亚州民主党参议员Mark Warner周日分别在电视采访中表示，他们仍然相信，本周能够达成一项协议。 

     

     上周三，由于所有共和党议员的反对，拜登的1.2万亿美元基础设施计划未能通过参议院的程序性投票。拜登本人并不担心这种“扔石头问路的程序性投票”。他说，他仍然有信心参议院将在下周通过投票启动对该计划的辩论，该计划的文本可能在下周一之前完成。

 

     媒体评论称，参议院最早可能在周一再次推动基础设施案。如果该提议失败，民主党人将不得不考虑是否与另一项独立计划(人类基础设施计划)同时推进基础设施项目，该计划涉及儿童保育、教育、医疗保险、扶贫和气候变化。

 

     据7月24日美国多家媒体报道，随着变异型新冠病毒-19三角洲病毒的传播，美国一些反弹严重的州开始呼吁人们接种新冠疫苗，以减缓三角洲病毒的传播。据报道，佛罗里达州新记录的冠状病毒肺炎病例已位居美国各州之首，一些地区的住院率甚至达到疫情爆发以来的最快水平。在华盛顿州目前记录的新型冠状病毒肺炎病例中，确诊的三角洲感染病例占现有病例的最大份额。此外，阿肯色州、路易斯安那州、密苏里州和内华达州的疫情反弹也不容乐观。

 

     目前，佛罗里达州每天新确诊病例数占美国每天新确诊病例数的五分之一。美国疾病预防控制中心（CDC）称，上周佛罗里达州报告了新的冠状病毒肺炎病例，10万人中有314人感染了新冠病毒-19，仅次于Lewis anana。从7月1日到7月22日，佛罗里达州每周报告的新病例总数增加了四倍多，达到1月中旬以来的最高水平。住院人数在过去一个月也急剧上升，7月17日达到3849人，这是自2月底以来的最大数字。医学专家表示，三角洲毒株的传播和居民防疫警惕性的放松是疫情反弹的主要原因。

 

     根据美国卫生部（DOH）的最新测序和变异报告，新型冠状病毒肺炎中的新型冠状病毒肺炎在最近几周急剧增加，这是由于DOH的delta株，目前是华盛顿州的主要感染源。据医学专家称，大多数感染者都没有接种疫苗。

  

     疾病控制和预防中心本周表示，诊断为delta株的新型冠状病毒肺炎病例目前占全国所有新病例的83%。美国疫情反弹的不利形势导致医学专家呼吁人们尽快接种疫苗，以遏制病毒的传播。在疫情反弹最严重的几个州，疫苗接种率处于较低水平。路易斯安那州的成年人中，约有57%的人接种了疫苗，而在美国，年龄超过36%的人接种了疫苗。

 

     目前，新冠变异病毒增加了全球防疫的难度，对疫苗接种和政府治理提出了更高的要求。最近，英国和其他发达经济体的新感染人数再次上升。有人怀疑，一旦变异株传播，导致新一波疫情，它将失去早期经济复苏的成果。

 

     目前，欧美经济体面临着巨大的通胀压力。6月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨5.4%，核心CPI同比上涨4.5%，这是自1991年11月以来最大的同比涨幅。同月，欧元区CPI终值同比上涨1.9%，也处于相对较高的水平。欧盟委员会预测，今年欧盟和欧元区的通胀率将分别达到2.2%和1.9%。美国经济学家约翰·威廉姆斯甚至认为，目前美国通胀率已经达到13.5%，面临恶性通胀。 

 

     尽管如此，作为美国和欧洲货币当局的首脑，鲍威尔和拉加德一致表示，通胀压力只是暂时现象，不会出现恶性通胀。通货膨胀的影响是显而易见的。根据美国劳工部的数据，6月份美国的平均时薪环比上升0.3%，但剔除通胀因素后，平均时薪环比下降0.5%。换句话说，中产阶级作为社会消费的主力军，已经成为通货膨胀的主要受害者。如果通货膨胀不受抑制，势必抑制消费，损害经济复苏的基础。

 

     通货膨胀受到打击，加上财政刺激的效果逐渐减弱，市场开始怀疑，美国和欧洲当前一轮经济复苏放缓。一项调查显示，大多数经济学家预计美国经济增长率将在第二季度达到峰值。摩根士丹利首席美国经济学家曾特纳认为，美国经济增长已见顶，将进入较为温和的扩张阶段。

 

     快速通胀压力与脆弱复苏前景并存，使美欧的宽松政策陷入两难境地：继续大量放水可能恶化通胀状况，牺牲民生和效率，使经济陷入滞胀；从这一点开始，缩小规模将有助于遏制通胀，但会提高融资成本，刺破金融泡沫，终止复苏进程。如果说疫情的蔓延暴露了西方的治理赤字，那么西方的信贷赤字是通胀和宽松政策困难的背后，而对美国和欧洲经济复苏高峰的担忧主要反映在供给赤字上。