众所周知，自08年以来，美联储连续推出的量化宽松政策（QE），而对应的QE政策的不断发展和演化，贵金属市场出现了剧烈的大幅演化行情，就基本思路而言，市场大体上经历了这样几个阶段，首先政策的早期阶段，当08年开始QE之后，市场对于超量的货币供给产生了深深的担忧，基于对于通胀的预期和资产保值的基本动机，贵金属市场和国际大宗商品市场都出现了持续性的大幅上涨行情，第二个阶段，QE政策的不断推出，也就是市场所说的QE2、QE3乃至最后的去年年底的QE4，在这个阶段市场对于宽松政策的反应程度和行情发展的强度逐渐减弱，越到后期市场反应和持续的时间越加短暂，第三个阶段，从去年年末，今年上半年开始市场对于宽松政策的预期发生重要的方向性变化，基于对于美国经济复苏的判断逐渐增强并在不断的被市场的数据所证明，关于QE政策的规模缩减甚至终结开始出现在市场上，这种预期的出现和不断的强化在某种意义上根本性的动摇的贵金属市场向上发展的基本根基。

就市场的表象而言，从今年上半年开始，黄金白银价格出现的持续性的下跌也正是这种基本预期出现重大转变的写照，但是从根本上来讲，对于QE政策的预期变化仍属于现象，最本质的对应点实质上还是美国经济的走向问题，就目前的贵金属市场而言，和美国经济的负相关性，风险对冲的基本特性仍是市场发展的基本脉络所在，因此当宽松政策的预期出现的时候，也正是对应了美国经济的兴衰变化，因此就这一点而言，贵金属在今年上半年的走势也就不办理解了。

在关注QE政策的发展演化过程当中，有一个观察点是非常值得重点提及的，那就是美联储主席伯南克的讲话，如果把08年以来伯南克讲话大体分类的话，可以大体分为强力推进、全力维护、开始动摇三个阶段，而今年上半年伯南克的几次讲话最具戏剧性的演化。

粗略划分的话，第一个阶段大体可以从08年之后划到今年年初，这个阶段伯南克对于宽松政策是毫无动摇、不断推进的，始终在强调，美联储扭转经济颓势的思路的本质是通过短时间内向市场投入大量货币，构成“财富溢出效益”，进而期望传导至实体经济领域，促进美国经济的最终复苏。

到了今年5月22日，伯南克仍在向市场传递宽松信号。伯南克在美国国会发表证词时为Fed的量化宽松货币政策(QE)进行了辩护，称该政策已令经济大为受益。更关键的是，伯南克还称，为就业市场的改善程度尚不足以令Fed开始着手缩减债券购买规模，提前收紧政策可能放缓或结束复苏 。

但是到了六月份的时候，伯南克出人意料的表示，今年稍后时间开始减少买债规模，到明年中全面退市，也就是结束QE（超宽松货币）政策。 此举在金融市场引发轩然大波，市场对于QE的终结预期陡然增强，贵金属市场加速下行，人们一度认为QE的结束近在眼前了，但是事情的发展并没有那么简单。

7月，伯南克于FOMC会议记录公布后在另一个场合却出乎市场预料地表示，在可见的未来仍须维持宽松货币政策，即使失业率回落到6.5%，也不代表需要加息，这样的表态似乎和上个月的讲话精神出现了明显背离，起码从市场的感觉来看，对于宽松政策的调整时间似乎要有所折扣了。而这一点正是市场对于行情演化的判断根基所在。这一次的讲话究竟是在改弦更张还是重回谨慎，是市场接下来必将关注的事情，事情看上去前路依旧迷茫，但是对于投资人而言，始终需要明确的一点就是，对于QE政策的预期变化仍属于现象，最本质的对应点实质上还是美国经济的走向问题，对于宽松的讲话也好表态也罢，都是对于未来经济发展的一种先导性分析，其核心仍在于对于美国经济的走向判断。

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