关于上半年的基本面供求数据，由于国际权威的基本面供求数据尚未公布，因此在本系列文章中，我们将重点放在国际重要市场贵金属的持仓数据和其他一些相关重要数据变化上，而且从市场价格实际的运行情况看，今年上半年的该类数据的变化和市场的实际走势之间似乎显示了更强的联动效应和前瞻效应，因此对该部分数据进行研究和分析，对于下半年的市场发展脉络研究，将有着重要的意义。

贵金属上半年的整体走势呈现强烈的空头市场特征

从上半年的市场走势来看，贵金属走势有两大特点，第一是出现了08年以来罕见的全线的下跌走势，其中黄金的跌幅达到26.12%，白银的跌幅达到34.83%，以至于在2013年年中的时候，黄金和白银的价格都双双走出了近三年以来的低点。

从贵金属的四大主要品种金、银、铂、钯来看，上半年白银的跌幅最大，现货白银的跌幅达到36.18%，之所以较黄金的跌幅更大，我们认为和白银的工业属性偏强是有着非常大的关系的，从统计的数据来看，工业需求在黄金的需求比例当中占到10%左右，而在白银当中，这一比例达到了45%左右，因此在今年上半年全球经济除美国一枝独秀之外，其它各主要经济体都表现不佳的情况下，就供需需求对于贵金属的价格支撑角度而言，显然对于白银的负面效应更加明显，这一点也是导致今年白银表现弱于黄金的原因之一。

当然在贵金属的几个影响因素当中，我们经过统计分析，也较为明显的看到投机性资金对于贵金属风险规避特性的追逐对价格的影响是相当直接的，如果在基本供求和风险资金对于贵金属价格影响因素的重要性之间进行权衡和比较，我们更加倾向于这种风险资金对于价格变化的直接影响性。

因此就上半年的基本情况而言，我们认为基于对美国经济预期的变化而带来的对于贵金属风险规避作用的减弱对于上半年的价格波动产生的重要的引导作用，上半年贵金属的全线下挫正是基于这一点的强烈反应。

第二是波动剧烈，从今年上半年的走势情况看，白银的最大波动幅度接近45%，这一波动幅度在最近30年的半年度行情排名中都属于前列。白银的波动性变化，如果按照半年的时间节点来统计和计算的话，我们发现在过去的30年的60个半年数据样本上来看，今年上半年的白银波动幅度排位为第2，也就是说今年上半年的白银波动即便放在长达30年的时间周期来看也属剧烈波动的一段时间。

从上图可以更加清晰的看到这一变化趋势，但是考虑到历史波动率的偏离回归特点，由于上半年的诸多数据呈现了较强的单边发展势头，市场存在数据趋势修正的可能，基于以上判断，但从基本数据的角度看，下半年的白银将呈现震荡修正的弱势发展特点，局部存在阶段性的修正性行情，但是总体看，空方市场尚未走到完结的地步，根本性的方向性改变的概率非常小。

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