外文：本次白银价格上涨将是历史性的一次
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| 近段时间的这波银价反弹正开始让人们严肃地对待全球经济混乱的局面。包括分裂中的欧洲，中国的债务增长，日本永无止境的债务周期，和从来没有人想要面对的美国债务史上最大泡沫。 在采矿业、白银投资者与不断增加的工业需求等诸多方面，白银自身也正面对其供应量下调的问题。所以在白银的实际供应变得稀缺之前，正是投资者们确保自身处在安全合适位置的时候。  1. 根据最近的一份交易者持仓报告，白银贸易商正持有最高的白银期货净空头头寸。 2. 奇怪的是，对比最近的银价反弹行情，这部分头寸理应低得多。 3. 摩根大通和上海期货交易所继续大幅囤积白银。 4. 现在它们的白银持有量分别达到历史最高值。 5. 在我看来，我们可能正处在银价历史性反弹的开端。 6. 本文中将涉及黄金、白银两个市场的差异。 交易者报告 首先，让我们看一下所谓的贸易商们持有的黄金白银期货的现状。 基于贸易商拥有巨大资金实力的事实，我称他们为做市商。更重要的是，这些做市商们持有的当前头寸通常是表达市场当前状态的中期指标。下图显示了贸易商持有的黄金白银期货的净头寸。  右图绿色区间为贸易商持有的黄金市场净空头占比，红线为对应黄金价格 请注意：与其他分析师相反，我测量的是市场中一部分交易者所持有的黄金白银期货头寸占总的未平仓合约的比例。举例来说，在2017-02-14这天，贸易商持有黄金期货多头合约10.57万张，黄金期货空头合约23.35万张，所以其净头寸为空头，数量为127.8万张（23.35万减去10.57万）。当天，黄金期货总的未平仓合约为41.51万张。所以，贸易商交易者持有的净多仓数量比为-30.8%（12.78万除以41.51万） 一般来说，贸易商在黄金白银期货市场持有净空头头寸，而投机者（主要是对冲基金）持有净多头头寸。 更进一步地说，当黄金价格上涨时，贸易商趋向于增加黄金期货的净空头头寸。换句话说，在黄金牛市期间，越来越多的投机者会选择下注于黄金价格未来走高而增加他们的多头头寸。因此，总的未平仓合约数量会上升，贸易商（通常位于与投机者相反的另一方）持有的净空头头寸也在上升。然后，在黄金价格大幅调整期间，投机者们就会削减他们的净多头头寸，同时贸易商也会削减其净空头头寸。 图表的右侧板块显示，去年夏天当黄金价格走高时，贸易商持有的最高净空头仓位达到了55.9%。然后，黄金价格从每盎司1380美元下跌至每盎司1125美元之后，其净空头头寸也回落到30.8%。 此外，上述规则之前也一直适用于白银市场。然而，现在就白银市场而言，这条规则似乎被打破了。 现在我们看一眼显示白银期货市场情况的左侧面板。在这里，情况完全不同。在类似（黄金市场）调整期间，贸易商持有的净空头仓位从50.5%回落到39.6%（2016年10月中旬）。然后，它再次开始上升，根据最近一份交易者持仓报告（日期为2017-02-14），贸易商持有50.7%的净空头头寸。这意味着尽管白银价格比去年夏天峰值时低得多，但贸易商在白银期货市场却持有更大的净空头头寸。这就是为什么我说旧的规则已经不能适用于白银市场了。 总而言之，似乎白银期货市场开始打破其长期而完善的旧模式。在我看来，这表明白银市场与黄金市场不同，正由几股力量共同驱动着，那么就让我们看看这几股力量。 谁在持有白银？ 下图右侧显示了截至2017-02-17最大的几家白银贵金属持有者，为了比较，图表左侧显示的是截至2016-12-31白银贵金属持有量。  让我们更进一步了解一下COMEX和SFE的数据。截至2017-02-17，COMEX最大的白银持有者是摩根大通。这家银行在其保险库中储存了9070万盎司的白银，其中大部分被归类为“符合条件的”白银（为私人储存）。其他COMEX市场参与者共持有9350万盎司的白银，所以摩根大通是最大的白银持有者（占COMEX总共持有量的49.2%）。有趣的是，看起来摩根大通已经囤积白银多年（不论银价多少）。 
COMEX纽约商品交易所实物白银持有量
上方图表显示，自2014年10月以来，存储在摩根大通保险库中的白银数量呈上升趋势（以绿色标记的区域）。另一方面，其他COMEX参与者存储的白银数量自那时以后一直在下降（黄色区域）。看来，由于一些未公开的原因，摩根大通正在囤积白银。 现在，让我们回过身来看看上海期货交易所的情况：  第一阶段：2015年8月-2016年5月 第二阶段：2016年10月-？ 在我看来，囤积白银的第二阶段才刚刚开始（因此用一个问号表明其尚未结束）。根据上期所数据，上周存储在该交易所的白银数量创下了6670万盎司的历史高值。 总的来说，这看起来就像是摩根大通和中国正参加一场白银竞赛。两个实体都在迅速囤积白银这种金属。有趣的是，最近这种囤积似乎加速了。如果我的判断是正确的，在摩根大通和中国之间相互竞争的支撑下，银价可能会开始另一段强势反弹。此外，这次的反弹有将可能是历史性的，因为交易者持仓报告中披露的当前情况是相对看跌的（贸易商持有非常高的净空头头寸）。 查看更多纸白银相关新闻请看：纸白银行情新闻 |
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