外文:2017年上半年白银命运或坎坷
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| 2017年伊始，贵金属都有不错的表现，当然其中也包括白银。理论上，白银价格应当由工业需求来驱动，而实际上则成为了不那么稳定的黄金替代品。今年白银的命运将（再次）与黄金紧密相关，这也意味着在2017的上半年很可能表现疲软。 2017强势开局 2017年贵金属的积极势头正在继续。自今年年初以来，价格大约上涨了4%~10%，钯是表现最好的贵金属，而黄金相对表现一般。为什么钯的表现会优于其他贵金属呢？首先，美国和中国的宏观经济数据强于预期，这大大利好钯金价格；此外，来自欧元区的较之前更强劲的经济数据也对其有所帮助；并且，投资者的普遍情绪也助推了其价格。我所说的普遍情绪是指1月3日以来美元下跌时引起的，这与美债收益率下降是一致的。总而言之，整体的气氛对于贵金属的价格显得相当乐观。 
"一月效应”数据图表（2000-2017年）
“一月效应”对其他贵金属价格的影响 自2000年以来，白银、铂金、钯金的价格，与黄金相似，都在一年的开始展现出一个积极的趋势（详见上图）。这种效应产生的结果一般是铂金价格最强，在所有的一月份里累计上涨82%，而钯金紧随其后。银价则紧随金价的走势，所以我们对银价在一月份的上涨并不用感到惊讶。 更有趣的是各种贵金属的年度绝对价格变动（详见下表）。一方面，黄金相对其他贵金属而言，其一年的绝对价格浮动要更低一些。这应该不足为奇，因为它是投资者通过各种工具渠道自由交易的流动性最优的贵金属市场。它同时也是与货币市场关系最紧密的贵金属。而另一方面，钯金作为一种工业金属，对投资者有着较低的吸引力，除非行情趋势非常明显。 
2000年以来贵金属绝对价格变动分布
黄金与钯金的特性 黄金的特性是清晰明了的。自2004年（将黄金引入ETF）以来投资者已经接受黄金作为金融资产而进行投资，这也因此降低了黄金的避险地位。结果，金价主要变成由相对表现（价格前景和收入元素）和对美元的看法来推动。从相对表现和人们对美元的预期来看，黄金目前是一种没有吸引力的资产。然而，珠宝首饰方面的需求似乎趋于稳定，并且在今明两年可能回升，所以这将保护黄金价格的下跌。 钯金的特性也很清晰。它对美国和新兴国家如中国的经济前景（包括工业和汽车销售）非常敏感。这些国家的供需平衡表（不包括投资者需求）显示出赤字。但是，钯金地面库存的数量应当能避免其价格的急剧上涨。 关于白银 那么白银呢？白银通常是难以明确归类的（我经常把它称作黄金的不稳定的兄弟）。理论上说，银价应当主要由其工业需求驱动，因为这是它最大的需求成分（详见下图）。 
白银需求
左图为各国稳定的工业需求，右图为各国增长的珠宝首饰需求
实际上，白银成了黄金的代理。投资者被其吸引是因为它有货币元素，并且与黄金有亲密关系。简而言之，就像黄金价格的情况一样，投资者行为成了白银价格的主导，需求的波动（由于定位或清算的缘故）是非常大且不固定的。下图显示了两种贵金属之间的强烈关系。 
左图为短期白银作为黄金代理的替代力，右图为长期
我们预计黄金价格将在今年上半年由于美元升值，美联储加息和美国国债收益率上升而下跌。我们还预计白银价格会随着黄金价格的下跌而下跌，但其下跌幅度可能会更大，因为净长期投机的白银持仓量仍然相当之大。 
贵金属价格的预测
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