外文：美元潜在的风险是黄金巨大的买入机会
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| 现在还是从美元谈起吧。虽然多年来投资者已经知道，国际清算银行（BIS）最近承认，全球市场中真正的风险是美元，没有别的。 在下面的图表中，我们从Macro Intelligence 2 Partners通过RealVision-TV的绝对辉煌演示中重现，看到了即将到来的“美元问题”的潜在规模。美元和大多数投资品一样按照周期运行。下限是84，只是在伯南克推动宽松政策，意味着新兴市场和其他商品生产经济体的财政状况已经变得不可控制时才被突破，传统的风险指标最终导致投资者回撤。从图表中可以看出，触发因素通常是政策驱动的，但是潜在的结构性不平衡已经建立了多年，甚至几十年。 
▲实际美元指数
在我们继续前进之前，最重要的是要了解，在美国以外积累的许多美元债务并不是由实际美元支持的，而只是对美元的债权。这是因为在臭名昭著的欧洲美元市场上，银行，主要是国际欧洲银行，通过发行美元债券，为各种经济活动提供资金，但没有实际的美元存在。可以认为它是另一层次的部分储备贷款在第一个分数创造的钱。 当风险指标偏离谨慎太远的时候，投资者开始从新兴市场撤出资金，显然会要求他们的投资以美元支付。为了实现这一点，国际银行争取在尽可能短的时间内获得尽可能多的美元，以完成其交易。因为需求突然超过供应，美元的价值大涨。新兴市场的财务状况大幅收紧，无法为进一步扩张提供资金。拥有美元负债和本地货币资产的新兴市场银行特别脆弱。随着欧洲美元市场的崩溃，繁荣转为萧条。如果像2008年后一样周期失控，银行失去偿付能力将不仅限于当地新兴市场银行，而且还扩大到国际银行界。 仔细观察前面的美元周期，如真正宽泛的美元指数所表示的，我们发现最初的冲击推动美元从低位上升了20 - 25％。然后暂停，下降5％，再开始第二次上升（我们在10月概述了这个过程）。这正是我们现在所处的位置，如果历史重演，我们认为，这将是一个新的正在酝酿的金融危机，美元进入其第二个上升周期。 对于强势美元的情况，还有其他令人信服的论据。如果当选总统特朗普向前推进他的政策承诺，例如根据目的地税收原则改变税收制度;出口免税，而进口以公司税率全额征税。这个税率就可能推动美元上涨10-15％。此外，如果美国公司将数万亿美元海外资金汇回国外，它将对美元的价格施加额外的压力。有人可能会说，在华尔街持有的美元与在东京、香港或伦敦持有的美元相同，但在新的货币市场规则下，可能不再是这样。大基金缺乏现金，因为大量投资在政府债券上。因此，从海外回流的现金极有可能被堵在纽约货币市场，并对欧洲美元市场造成额外的压力。 
▲货币市场资金持有量
我们在2008年之后的美国经济时间序列中发现了几个结构性断裂。在世界各地可以发现类似的断裂。这些都与欧洲美元稀缺和美元价格走高的广泛的资金问题直接相关。虽然美元/量化间断地打断了这种下降趋势，但它从来不是解决这个问题的办法，这是一个资本分配不当和投资不足的问题。 QE只帮助资本消耗的经济活动，通常被称为泡沫，并且一旦QE注入停止，资本重新分配朝着可持续的经济热点恢复。因此，量化宽松政策是一项极具破坏性的政策，因为它消耗了已经拉大的可用于资助经济项目的真正储蓄池。 我们通过总结主要欧洲银行的资产负债表，创造了欧洲美元状态的代理模型，而这个简单的运动显示，它不是衰退和疲软的复苏，而是过去十年对西方经济非常不利的持续低迷。 欧洲美元代理业务在金融危机时达到顶峰，尽管有QE1（这是一个更具技术性的计划，旨在为美国的影子银行提供资金，并没有真正增加全球的美元供应），仍然快速下跌，但在QE2期间略有回升，因为其重点是推动美元进入全球系统。有趣的是，注意到代理对QE3做出了不同的反应，虽然QE3是一个像QE2一样设计的程序。 
▲欧洲美元代理模型，欧洲各大银行所持资产
我们的代理显示了全球金融体系的终极迹象，最终能够适应新的现实。到2015年底，欧洲美元市场已经稳定下来。由于无情的市场力量和热心的监管机构，银行增加了资本比率。然而，正当系统开始应付，我们的货币大师无限愚蠢的决定他们想强迫银行重新给他们的资产负债表加上杠杆，这只能被解释为精神分裂的利维坦，监管机构（通常就是中央银行本身）告诉银行去杠杆化，而央行政策试图使银行加杠杆。我们当然谈论负利率。通过让银行在中央银行持有过多的储备，银行将被迫给主流经济投资。 现在已经很清楚了，也许除了哲学博士影响到全世界中央银行界，负利息本身就是通货紧缩的力量。收益率曲线崩溃，净利息收益受到挤压，而且华尔街的债务处于高峰期，对更多债务没有什么期望。日本银行或多或少通过引入收益曲线控制来承认他们的错误，这是一个令人遗憾的失败。这一步骤原本是为了拉高收益率曲线，但随后随着选举唐纳德•J•特朗普为美国总统，10年期日本国债的股价急速上涨，从而引发了巨大的反弹。现在他们被迫给日本国债设定上限，以保持零目标。 最后，如果美国经常账户赤字缩水，关税和强制使美国公司重新思考向国外转移生产或甚至重新调整其现有产能的一番想法，甚至在欧佩克减产的背景下重新增加页岩石油工业产量，全球美元供需不平衡只会加剧。 在2017年，我们预计美元将再上涨10-20％。这将在几个新兴市场，如土耳其、南非、印度尼西亚、巴西和印度造成巨大的压力。虽然他们已经设法大幅度减少了经常账户赤字，但大量的美元计价负债需要在2017年向前滚动。美国目前经历了一个小的繁荣，因为在选举前预期特朗普将实行加大政府支出的政策，而随着特朗普政策失效，可能走向衰退。通货紧缩预期重新出现，超出大多数专家的预期，但美国领头的通货紧缩与不可避免的人民币贬值（或更快的贬值速度）相比不算什么;在这方面，德国经济严重依赖资本货物出口，看起来特别脆弱。 我们预计黄金将跌至每盎司1,000美元以下（这将是一个巨大的买入机会）。 
▲美元金价
原油可能跌到20多美元/桶的低位，因为欧佩克协议未能实现和需求预测证明过于乐观。如果欧佩克完全遵守所宣布的协议,库存将在2017年第一季度开始下降，并提供数据，让石油交易者进一步看涨。换句话说，短期内，原油可能因欧佩克和特朗普而走高，但在中期，很可能过剩将持续，并埋葬所有的看涨看法。 
▲欧佩克按计划减产时全球流动性变化
然而，如果OPEC产量只要比宣布协议高出5％，那么第一次库存下降将推迟一年，累计库存过剩将持续到2020年。 
▲如果欧佩克产量调低5%，全球流动性供需的变化
今天追求高收益率是流行的，但如果美元如预期的那样发展，你应该在“安全港”中加仓收益率较低的品种。 然而最重要和最有趣的问题是：当美联储意识到他们的升息周期将触发全球回避风险交易时会做什么？QE4？在那一刻，我们刚才说的一切都改变了。QE4可能将是速度即将起飞，并创造我们期待已久的可怕的通缩 - 通货膨胀拉锯的迹象。 作者---伊尤根•封波姆-巴威尔肯
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