| 贵金属市场减仓明显 在美联储12月利率决议前夕，市场看空贵金属的情绪仍然高涨，截至上周最新COT持仓报告显示，美联储FOMC决议前最后一周内，黄金投机性净多仓位降至不足1万份合约，创1月来最低。美联储加息预期之下，多头连续四周削减多仓仓位。 市场中每一个人都在预测本周美联储，多头连续四周关闭多仓，抛售黄金。  美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据显示，截止上周二，黄金投机行多仓减少10,390份合约，空仓增加12,188份合约，由此黄金净多仓下降至81,000份合约，不足1万份，为今年1月份来最低。  这份COT报告是美联储本周FOMC决议前最后一份报告，目前市场几乎百分百确定本周美联储加息，美元仓位变化是市场关注的焦点。 在黄金净多仓创下今年最低同时，美元净多仓升至1月初来最高，在多头连续三周增持后，净多仓名义价值上涨至281.4亿美元。 由于市场计入美联储本周加息25个基点，美联储很可能不希望看到美元快速升值，耶伦的发言将会“鸽派”，她可能强调未来加息会依据通胀变化，加息将是没有明确路径的，渐进路线。 黄金分析机构Hebba Investments认为： 投资者目前极度看空金价，但是我们认为随着投机仓位变化，特别是美元净多仓创下年内高位，很可能意味着金价本周或出现反转。 每一个都在做多美元的时候，美联储很可能不希望看到加息后，美国国债收益率继续飙升。 历次加息周期中金银做何表现？ 历史往往具有相似点，我们可以通过分析历史来推断未来，下面第一纸白银带大家回顾历届美联储加息周期中金银走势的情况。 1.加息周期为1988.3—1989.5，基准利率从6.5%上调至9.8125%
本轮加息周期比较特殊，加息周期中途出现过连续降息的情况。在1987年1月5日启动加息周期后，联邦基准利率连续三次上调后降息过一次，随后再度连续三次加息。但货币政策的连续紧缩使得10月份美股爆发了著名的股灾，美联储在11月4日至次年2月11日连续三次降息，待股市稳定之后美联储才重新启动加息进程，从1988年3月30日至1989年5月17日，美联储共加息16次，最终将利率上升至9.8125%。
由上图可得知，本轮加息中金银主要以缓跌为主，在本轮加息周期中(以加息前3个月为起点，以最后一次加息为终点，下述所有周期均同)，黄金价格从437美元下跌至372美元，涨幅为-14.9%，白银价格从5.7美元下跌至5.5美元，涨幅为-4.1%。
由上图可得知，在本轮加息周期中，黄金价格从378美元下跌至376美元，涨幅为-0.4%，白银价格从4.48美元上涨至4.68美元，涨幅为4.5%，同期伦铜、伦锌、原油分别从1661美元、956美元、17.09美元上涨至2885美元、1143美元、18.52美元，涨幅分别为73.7%、19.6%、8.4%。2.加息周期为1994.2—1995.2，基准利率从3.25%上调至6% 1990-91年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年，经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。此次加息也被认为是导致此后97年爆发亚洲金融危机的因素之一。
3.加息周期为1999.6—2000.5，基准利率从4.75%上调至6.5% 当时，互联网泡沫不断膨胀。1999年GDP强劲增长、失业率降至4%。美联储将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机后，互联网热潮令IT投资增长，经济出现过热倾向，美联储再次收紧货币，将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。2000年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后，经济再次陷入衰退，“911事件”更令经济和股市雪上加霜，美联储随即转向，由次年年初开始连续大幅降息。
由上图得知，本轮加息中金银价格基本维持震荡走势，在本轮加息周期中，黄金价格从279美元下跌至276美元，涨幅为-1.2%，白银价格从5.03美元下跌至5.01美元，涨幅为-0.4%，同期伦铜、伦锌、原油分别从1395美元、1005美元、16.76美元上涨至1848美元、1197美元、29.73美元，涨幅分别为32.5%、19.1%、77.4%。
由上图可得知，本轮加息中金银价格大幅上涨。在本轮加息周期中，大宗商品全线上涨，黄金、白银、伦铜、伦锌、原油分别从424美元、7.83美元、2980美元、1112美元、35.76美元上涨至589美元、10.38美元、7280美元、3075美元、73.52美元，涨幅分别为39.1%、32.7%、144.3%、176.5%、105.6%。
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