决议前瞻：日本政府施压央行，宽松料难避免

根据此前日本政府及央行官员的一系列表态，市场普遍猜测日本央行将响应新首相安倍晋三的呼吁，大力推行激进的货币宽松政策，以此维持日元贬值态势。

为摆脱通缩局面，安倍在参加竞选时就提出，“要求日本央行将通胀目标设在2%”。有市场人士对此称，在本次议息会议中，零利率、再次扩大资产购买规模计划等宽松货币政策都可能推出。

有分析师指出：“日本央行从日本的财务省分离出来的历史本来就不长，如果说奥巴马想控制美联储有难度的话，安倍想控制日本央行还是做得到的。”

其实，早在菅直人担任日本央行行长的时候，日本政府就已对日本央行的独立性问题严加指责。五年后再次上台的安倍可能会变本加厉。安倍所代表的自民党此前曾放出风声，上台后可能会检讨《日本央行法》。如今，自民党已经执政，日本央行未来的独立性可能会更显脆弱。

政府与央行只有认识到通过共同努力才能克服通缩，这从理论来看是行得通的。照目前的形势来看，日本更可能会出现政府与央行合作的局面。 日本财务大臣麻生太郎(TaroAso)在上周五的新闻发布会上表示，“目前当务之急就是加紧政府与央行之间的合作关系，如果我们未能实现2%通胀目标的话，应当阻止一切互责的言论。”先前他曾与央行行长白川方明及经济财政大臣甘利明(Akira Amari)进行了会晤。

进一步来看，央行就实现该目标可能并没有规定严格的日期限制。双方可能会在“中期”就实现2%通胀目标达成联合承诺，这从日本政府希望尽快增强经济活动及央行希望保留一些政策灵活性两方面来看，都是一次折衷。

而既然日本央行进一步释放宽松已然板上钉钉，本周也料将有所行动，那么且让我们看一下日本央行手中还有何种可供使用的宽松武器：

1、扩大资产购买规模10万亿日元

作为日本央行以往最为惯用的举措，市场此前预计该行将在会议结束后宣布将刺激政策的规模进一步扩大10万亿日元(合1,120亿美元)，若这一预期兑现，这将成为该行九年多来首次在连续两次货币政策会议上放松政策。这也将成为日本新任首相安倍晋三(Shinzo Abe)的一次重大胜利，因为货币政策的进一步放松意味著他推行强有力刺激政策及财政政策承诺的初步兑现。

4周以前，日本央行曾提升上述资产购买计划10万亿美元至101万亿日元。

2、通胀率目标上调至2%

在日本央行前两次的决议中，将通胀率目标上调至2%都在此前引起了市场的广泛关注，尽管最终未能成行，但此次决议看来已经成竹在胸。

预计日本央行将提升其目前的通胀目标，由1%至2%，以达到当前发达国家的水平，而日本政府也将简略说明其促进经济增长潜力的步骤。

日本央行2012年2月设定了1%的通胀率目标，且2012年全年共五次放松政策，其中包括12月份的那次，这导致其主要的货币宽松工具--资产购买和贷款计划的规模达到101万亿日元。

日本首相安倍晋三近日表示，日本央行必须设定2%的通胀目标，并将之设为中期目标，而非长期目标，以向市场显示央行有决心通过大胆放松货币政策，消除持续长达近20年的通缩。日本内阁副大臣西村康稔(Nishimura)上周五也表示，日本央行与政府已达成一致，将在或于本周公布的联合声明中，设定2%的通胀率作为央行的政策目标，不过尚未就达到该目标确定明确的时间框架，而声明中的措辞将比较模糊。

3、取消0.1%的准备金存款利率下限

此外，某消息人士周四(1月17日)表示，日本央行(BOJ)将考虑舍弃为短期利率设定的0.1%下限。考虑到大量的过剩流动性，该利率水平可被认为是日本央行的政策利率，因其是货币市场收益率的底部。

一些外汇投资者预计日本央行料将下调该利率，其原因包括：首先，此前某媒体报道称，日本央行将于1月21日-22日的货币政策会议上讨论该利率；第二，在上次利率会议上，该央行委员石田浩二(Koji Ishida)支持将这一利率下调至零水平；第三，该央行另一政策制定者白井早由里(Sayuri Shirai)曾发表演讲表示，其在原则上并不反对下调这一利率；第四，日本央行现金拍卖过程中的报价行为，以及第五，对于固定利率为10个基点、规模为600万日元的流动性需求出现突然的下降。

4、“山寨”美联储无限量QE

除了以上手段，有市场人士甚至认为，该央行将效仿美联储(FED)实施无限量化宽松措施。

了解日本央行想法的消息人士指出，任何宽松举措都可能采取再次扩大央行资产购买与放贷计划规模的形式，主要是购买政府债和贴现国库券。

三菱日联摩根士丹利(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley)首席固定收益策略师石井纯(Jun Ishii)表示，“日本央行可能会被迫实施无限制的宽松政策或有史以来最大的宽松政策，直到该目标完成为止。”

日元今日何去何从

无论将公布什么样的政策，日元已经是处在宽松状态中的货币。上周五，市场在预期本周日本央行无限宽松货币政策可能会推出的情况下，美元兑日元一鼓作气冲破了90的整数关口，创下两年来新高。

可以预见，如果日本央行此次放松政策的力度弱于预期，日元可能会大幅反弹，因为市场需要确认，新内阁是否会向央行加压，促其放松货币政策。

从另一个角度看，美元兑日元始于去年11月份低点的反弹行情至今已取得10%左右的涨幅，这表明市场已经消化了安倍晋三宽松政策主张的影响。

有分析人士认为，这个低点即是市场已经消化了日本央行宽松货币政策的预期情况下走出的行情，如果周二没有什么让人感到意外的消息传出，日元恐怕要小幅回升。

澳洲国民银行(NAB)策略师团队表示，如果日本央行进一步将资产购买规模扩大10万亿日元，预计市场反响不会非常强烈，并可能会进一步推高日元汇率。该行指出，与此相反，如果日本央行承诺无限量扩大资产负债表直至实现诸多目标，就像美联储量化宽松政策(QE)一样，预计美元兑日元上周逼近90水平的上行趋势就会获得更多支撑。

摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，就近期而言，美元兑日元多头头寸可能会出现明显缩水，其原因在于，该货币对将会出现大幅调整。该行指出，日本顶级决策者们近期所放出的信息让市场感到困惑，可能会打击投资者近期进一步多空日元的信心，尽管日本央行(BOJ)可能会在周二(1月22日)结束议息会议时采取宽松行动并将通胀目标上调至2%，而这几乎已经被市场完全消化。

瑞银(UBS)周一表示：“日本央行会议结果可能会令市场人士有些失望，这也意味着美元兑日元本周可能出现回落。当然，日元仍有些值得关注的事情——从今年2月中旬开始的日本央行行长选举，以及新任央行行长的第一个政策决定(大概在4月26日)。”

布朗兄弟哈里曼(BBH)全球策略部门主管Marc Chandler表示，从技术上看，没有出现显著迹象显示美元兑日元将进一步走高，日元可能反弹。Marc Chandler补充道，“市场似乎对日本央行一系列额外宽松措施预期的效应消退，这些措施包括扩大10万亿日元资产购买规模、上调通胀目标至2%及可能将超额准备金率弃守0.1%水平等。这些宽松措施预期令日元遭遇抛售，这可能令日元面临‘卖事实’。”

市场可能反应：综合来看，考虑到日元此前已经大幅贬值，市场对此次日本央行推出额外举措的预期也格外强烈。因此若日本央行此次的宽松措施不能令市场感到满意，日元反而有可能出现上扬。

可能情况猜想：

1、日本央行按兵不动(可能性几乎不存在)或仅扩大资产购买规模10万亿日元，将无法令市场感到满意，日元可能会出现大幅反弹。

2、日本央行扩大资产购买规模10万亿日元的基础上，将通胀率目标上调至2%。由于这也在事先被市场广泛预料，因此不排除日元在短暂走低后出现“买事实”反弹的可能。

3.日本央行推出额外如取消0.1%的准备金存款利率下限或“山寨”美联储无限量QE的宽松举措，料将令市场感到兴奋，打压日元进一步走低。

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