高盛认为，美联储可能已在考虑使用最新“武器”：自然利率。

 

  高盛策略师团队称，美联储正在考虑使用自然利率来平衡升息和美元升值间的“矛盾”。

 

  高盛策略师团队负责人Robin Brooks具体解释道：

 

  美联储实际上处于进退维谷的两难境地：升息的鹰派信息同时会带动美元上涨，因此加剧货币政策的收缩力度，进而对经济增长产生不利影响。因此按照这一逻辑，那一开始就根本不应该出现鹰派信息。

 

  要解决这一困境，美联储开始使用自然利率来解释当前的货币政策环境。如果自然利率本身已经非常低，即便现行政策利率保持低位，也可以认为目前政策环境是适宜的。因此这种新的“框架”可以在理论上支持美联储继续将政策利率保持在低位更长时间。

 

  “自然利率”的观念最早来自经济学家克努特•维克塞尔（Knut Wicksell，1898），他提出了两种利率“互相拔河”的理论：一种是我们平时可以见到的利率，即货币利率。另外一种利率则是隐形的所谓“自然利率”。维克塞尔认为，自然利率是为实现理想的资源分配（各商品的供求一致）所要求的实质利率，当货币利率跌至自然利率以下时，经济和物价共同上涨；反之，则经济收缩，物价下跌。

 

  此前华尔街见闻在《联邦利率目标上限4.5%！？耶奶葫芦里卖的是什么药》对此也进行过分析：虽然自然利率是一个无法直接观察到的理想数值，但根据旧金山联储主席威廉姆斯的估算，自然利率近年来一直处于下降趋势，2004年时还有约2%，目前已接近0。因为自然利率已接近0，从目前在1%左右徘徊的通胀来看，美联储现行的0.25%-0.5%的利率水平，其实并没有看起来那么宽松。据新西兰央行研究员Leo Krippner估计，美联储现行货币政策的松紧程度已接近2005年7月，当时美联储已升息9次，联邦基金利率达3.25%。

 

  此外，美国里奇蒙德联储研究人员在去年10月的一份报告中也指出，美国自然利率自2011年后期以来已经逐渐微幅跌至0下方。

 

  如果目前美国的自然利率真的接近于0，考虑到目前徘徊在1%左右的通胀率，那名义利率现在保持在1%以下是合适的。因为根据自然利率的理论，在经济过热的时候，利率应设置在自然利率+通胀率以上，给经济降温；在经济疲软时，利率应设置在自然利率+通胀率以下，刺激经济回到最大潜力水平。

 

  但高盛对美联储正式采用自然利率的时机和可能性进行了“温馨提示”：

 

  美联储要在内部对一个想法形成共识需要时间，可能长达数年之久，而且最终还是要看数据如何。目前对于自然利率的讨论，我们认为还处于早期阶段，但从趋势上来看有很大潜力最终“登堂入室”。目前只有一种情况会改变这一趋势：通胀出现实质性回升，这一数据的变化会让自然利率重回“不被人注意的角落”。

 

  克利夫兰联储主席Loretta Mester称，随着美国经济复苏，就业和通胀接近央行目标， 渐进加息“刻不容缓”。 美国时间周四Mester在肯塔基州莱克星顿市发表演讲时，对记者称：

 

  货币政策必须具有前瞻性。如果预期通胀正接近目标，而且经济已达充分就业状态，我认为从目前极低的利率基础上进行渐进加息“刻不容缓”。“先发制人”极其重要。

 

  但她拒绝回答她认为何时升息合适的问题。

 

  美联储将于9月20-21日举行议息会议，上周耶伦称，最近几个月的数据提供了更多的加息理由。

 

  期货市场价格显示，本月美联储加息的概率为25%左右。

 

  Mester今年在议息会议上具有投票权。她认为美联储必须“正视”利率长期保持低位对金融稳定造成的潜在风险。当然她并不认为美联储目前的利率过低或经济中已经出现不稳定因素。

 

  关于加息有利于缓解潜在金融风险的问题，美联储内部实际上已经产生了“纷争”。华尔街见闻昨日报道《忘了通胀和就业吧 美联储焦点是金融市场稳定》中提到，芝加哥联储主席埃文斯称，目前一个影响美联储加息决策的核心问题是，为避免后续加息速度过快或引发金融动荡，美联储是不是现在就要尽快行动？或是不必担心推迟加息的潜在风险，等通胀到2%后再加息？

 

  7月份的美联储会议纪要也显示出这两大阵营间的争论。会议纪要显示，许多官员认为美联储“将有充足的时间对应通胀超预期快速回升的情况。”而还有一批官员担心让利率保持低位过长时间“有过度迫使投资者寻求高收益资产的风险，因此可能会导致资本错配和风险定价错误。”

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