全球央行大会：进一步加强货币刺激
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| 全球瞩目的Jackson Hole大会传递出的信号是清晰的：央行的世界再也回不到金融危机之前的样子了。尽管面临着刺激无效的巨大舆论压力，但各国的央妈们的结论是：如何进一步加强货币刺激的效力。 耶伦在周五的开场演讲中的这段话已经在市场掀起一番风波。在谈到如何应对下一轮经济衰退时，她不仅提到了降息，也说了资产购买和前瞻指引。她甚至说到未来的政策制定者们还能有更多的变化，包括调整通胀目标，以及扩大QE的目标资产范围。如华尔街见闻此前所言，这番话引发了市场一阵狂喜，但随后被美联储副主席Fichser的“加息”评论所打击。 当然，除了美国之外，欧日两大经济体的央妈也不遑多让。如华尔街见闻此前所提及的，被逼入墙角的日本人反复重申“宽松”的意愿和能力： 日本央行行长黑田东彦在Jackson Hole会议中再次重申，必要时将毫不犹豫加码货币刺激，且宽松仍存空间。 “日本央行的资产购买、货币基数以及负利率仍有进一步宽松空间，”黑田在会议上表示，“日本央行将谨慎考量如何令政策方案发挥最大效用以达到物价稳定的目标。” 而欧洲人也不甘落后： 欧洲央行执委Benoit Coeure在Jackson Hole会议中表示，如果各国政府再不行动，欧洲央行将加大刺激力度。 在周六的演讲中，Coeure指出，欧洲各国政府迄今实施的结构性改革“半生不熟、缺乏热情”，这并未帮助提升通胀预期，反倒可能已经加重了通缩疑虑。 Coeure强调，物价稳定的目标将会实现，但如果各国政府不作为，欧洲央行将加大刺激力度。 学界也支持央妈们的坚持： 前美联储理事Jeremy Stein及两名哈佛大学同事在Jackson Hole会议期间递交论文，建议美联储放弃通过减仓债券缩表的计划，并认为“无限期”持有债券有助于防范金融市场冲击。 美联储目前的资产负债表规模约为4.5万亿美元，该论文指出，可以放弃利用减仓债券缩表的计划，而通过维护这一规模相对较大的资产负债表实现维护金融稳定的职能。 关于持有的债券规模及期限，论文建议，若“无限期”持有规模为4.5万亿美元的债券，美联储将在供应短期国债方面发挥重要作用，而这类债券恰为疯狂寻求避险资产的投资者所青睐，而且该工具此前几乎未被发现。 在会议上，来自卡内基梅隆的Marvin Goodfriend教授向在座的央行官员表示，为了刺激经济，他们应该考虑进一步扩大负利率。 美联储主席耶伦周五晚上的讲话让市场经历了过山车行情：她一边预示美国可能很快加息，另一边却提到面对下一次危机时美联储可以使用的工具。 耶伦在Jackson Hole全球央行年会上表示，美国稳健的劳动力市场强化了再次加息的可能性，其他联储官员也提到，如果经济表现良好，下次加息最快9月到来。美联储“二号人物”副主席Fischer甚至表示，年内有最多加息两次。 而与此同时，FOMC的官员们同样在考虑，当下次危机来的时候，美联储还能拿出什么工具应对？讨论的话题有很多，包括提高通胀目标、美联储购买非政府支持的资产，例如企业债等等。 当然最重要的还是耶伦的态度，她在会上提了这么一句话，被很多人忽视，“未来的决策者们可能希望探索购买更大范围资产的可能性（future policymakers may wish to explore the possibility of purchasing a broader range of assets）”，这句话一度让风险资产快速上扬。 她同样表示，未来可以将平均物价作为可能的目标，而不是物价的变化水平。另外值得注意的是，负利率并没有出现了耶伦的工具名单里。 这意味着，购债计划依然是美联储最青睐的政策工具，未来的缩表进程将极为缓慢，除非经济表现出长期稳固的特征，利率能够稳定上行。 “央行正在拥抱一个新的世界，”亚特兰大联储主席Dennis Lockhart在分会场接受采访时表示。尽管政策制定者依然认为美联储最终会缩减持债量，但Lockhart提到，一些官员越来越接受他们需要学会与QE共存。 探索扩大购债范围 传统意义上，美联储应对危机的举措是降低利率，但是目前利率维持在零附近，而且大幅上行的可能性很小，这迫使美联储寻找渡过下一次危机的新武器。 耶伦说美联储的主要工具会是购债，这项计划曾帮助美国挺过了2008年-2009年的金融风暴。经过三轮QE，美联储的资产负债表膨胀到了4.5万亿美元。 “除了将联邦基金利率调降到零附近，FOMC可能会重新启动资产购买计划，并表态将利率维持低水平，直到外部环境有效改善。”耶伦同时也承认，考虑到长期利率已经很低，刺激的效果可能会降低。 在耶伦看来，购债和前瞻指引依然是美联储最主要的工具。她说，未来联储可能寻找更多的资产购买类型。当前，日本央行早已启动购买ETF，欧洲央行也将企业债纳入了购买范畴。 稍早前旧金山联储主席John Williams还呼吁央行提高通胀目标，以应对更低利率的新常态。但耶伦认为，美联储并不考虑修改2%的通胀目标，也并不会将经济增速作为货币政策目标。 对负利率并不感冒 让人意外的是，耶伦的工具清单上并没有提到负利率，美联储官员并不认为现阶段的美国经济需要负利率，而且他们希望永远不要走到那一步。 “我希望负利率是一场我们可以隔岸观火的货币实验。” Lockhart在央行年会期间提到。 目前负利率已在欧洲和日本施行，瑞士央行设定的利率为-0.75%，欧央行是-0.4%，日本央行为-0.1%。 在很多地方负利率并不受欢迎，银行认为这挤压了利润，储户为了避免银行转移成本而拼命囤积现金，亦有分析质疑负利率不但没有刺激信贷反而降低了居民开支。 但欧洲央行和日本央行的官员辩护称，长期借贷成本明显下降，这推动了企业对长期资金以及家庭对按揭贷款的需求。
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