黄金白银本周维持震荡 中期看多趋势稳固
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| 近期，黄金、白银走势整体依然偏强。尽管6月非农逆转5月颓势，但金银价格在周五晚间直线跌落后，快速收复失地，随后强劲上扬。中期看多趋势稳固。 从价格涨势背后的主要驱动来看，阶段性基于避险冲击的波动率环境，叠加中期基于低实际利率的核心驱动，使得贵金属向上的方向获得双重动力，熊牛已然换档。 从交易来看，国内的黄金和白银交易量在近期都达到了高点，如下图所示：  贵金属的基本面显示，自6月下旬英国公投退欧之后，市场在风险模式（Risk On）与避险模式（Risk Off）间多次切换，而贵金属则持续受到避险溢价与通胀溢价接替推涨的利多影响。 6月最后一周至上周前半周，伴随整体市场避险情绪全面消褪，大宗商品价格齐涨，贵金属价格因此获得通胀溢价，且白银涨幅明显要强于黄金，亦验证通胀在此阶段的主导力量。 笔者认为，通胀抬升实际上也是压低实际利率的过程。该驱动会对贵金属形成中期的向上推力，同时也是当下部分投资机构倾向于做空金银比的原因所在。 除了通胀预期会打压实际利率之外，美国名义利率的抬升（即加息路径）目前来看依然缓慢。 近期，伴随风险事件频发，各类风险资产的波动率陡增，对不确定性的担忧已经在持续压低各国国债收益率至记录新低，这意味着美国的名义利率不升反降，且甚至有进一步下探的空间。 上周五晚间发布6月非农报告之后，虽新增就业远超预期，但薪资增长及失业率不佳。从市场给予的反馈看，美债收益率、美元均先涨后跌，贵金属先跌后涨。可见，6月非农报告并未扭转市场对美联储加息路径的整体预期。报告之后7月加息概率仅从2%上升至4%，9月加息概率也仅从5.9%上升至11.7%。 事实上，我们认为，此次6月非农报告与市场反馈之间的背离，根本的症结是在于此次报告所传递出美国就业市场的客观状况，并没有被新增就业这一单个数据大好所掩盖。 我们看到，6月非农就业新增28万人，远超预期的18万人，似乎一举扭转5月的低迷，但5月新增就业被下修至1.1万人，过去3个月平均新增人数也仅在14.7万人，低于一季度平均新增19.6万人。 此外，6月90%的新增就业者来自55岁及以上的老年人，且半数以上的新增就业者仅有最低工资收入，这也是6月平均时薪走弱的原因所在。 因此，笔者认为6月非农只是暂时安抚了市场对于美国经济陷入衰退的担忧，但放缓的共识却犹在。 实际上，近期包括摩根大通在内的投行屡发报告称，基于汽车销售大降与地产建筑许可的下滑，美国经济陷入衰退的概率在上升。在此背景下，美国名义利率的抬升受到极大限制，同时叠加通胀预期，向下的实际利率将对贵金属形成中期的向上驱动。 与此同时，近期避险情绪仍可能重来，上周后半周已一度再现，这主要来自于市场对英国退欧后续事件引发又一轮波动率外溢，以及欧洲银行业违约风险加大的担忧。阶段性从避险需求看，对贵金属尤其是黄金继续有推涨的作用。 非农过后，贵金属市场仍不会“懈怠” 美联储多位官员将进行讲话，美国经济褐皮书也将公布，届时可能引发市场的波动。接下来，投资者需要常规数据，如美国6月就业市场指数、6月贸易账、6月生产者指数以及初请失业金数据等，但需重点关注6月消费者物价指数和零售销售数据。 而国内数据方面，中国6月贸易账和第二季度国内生产总值或对国内市场产生些许影响。同时，资金面的变化也需投资者密切关注。 本周贵金属市场或将延续振荡上行态势 从技术面来看，黄金MACD持续向上，均线系统给价格提供支撑，近期或将继续挑战1375美元/盎司的位置，黄金交投区间为1315美元/盎司至1400美元/盎司；白银价格波动性较强，或将在18.5美元/盎司至21.5美元/盎司之间整理。 虽然行情偏向震荡，但金银中期看多趋势不改，但在当前价位，需关注一定上方压力，技术上或有休整需求，主要因担忧多头拥挤风险。金银中线阻力上方1400美元/盎司及22.0美元/盎司短期上破可能会有一定阻力，但一旦上破，向上空间将进一步打开。 查看更多纸白银相关新闻请看：纸白银行情新闻 |
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