昨日北京时间22点，耶伦在美国参议院金融委员会半年一度的货币政策报告听证会发表了讲话。耶伦首先指出市场应当避免对短期数据进行过多的解读，美联储会继续密切关注接下来的就业数据。从她的措辞中可以看得出，如果就业连续两个月低迷，那么今年加息的可能性几乎没有了。所以7月8日即将公布的非农报告至关重要，耶伦指出一些未公开的就业市场指标显示目前就业市场发展良好，但是似乎在逐渐失去动能。这些未公开的指标应当不是非农相关，因为非农数据的统计应当还在进行中。另外，耶伦明确指出不考虑采用负利率。言下之意，如果经济数据恶化，那么美联储最有可能采用的方法是QE4，全球经济可能将再次进入一种“亚衰退”状态。那么这种可能性有多大呢？目前来看是非常小的，但是目前的货币正常化并没有一个明确的时间表，耶伦昨天的发言再次印证了这一点，他说资产负债表正常化没有确切路径，时间和规模都是不确定的。前期我们提到即使利率增加至1%-1.5%，仍然是远低于历史平均水平的，所以在绝对层面上仍然属于宽松，只有当美联储开始抛售债券，减少资产负债表规模的时候，真正的紧缩才算开始。加息的都加的举步维艰，说明离资产负债表正常化还有相当长的一段路要走。这也可能就是投资者继续购买日元和黄金的一部分原因。当宽松持续的时间被拉长后，现值随之增加。这就相当于收益率曲线远端下降，其结果是和QE一样的。综合来看，耶伦的讲话并没有给出任何有用的信息，所以美元指数在她讲话期间从94.07下跌至93.83。

 

　　黄金在盘整两天后昨日大幅下跌，一举跌破$1275/盎司的阻力位，最低探至$1264/盎司，为6月10日以来的最低点。随着市场风险（主要是英国退欧风险）逐渐降低，黄金千三再次遇阻，以及原油的上周的回撤，都给黄金造成了压力。退欧风险降低并不是指退欧的可能性降低，而是距离公投日期的临近。因为时间越短，可能发生的变数就越少，也就越接近真相。就像远期期权对于利率的敏感度总是大于近期期权，其道理是一样的。时间拉得越长，这其中的风险也就越大，投资者就需要更高的回报率来补偿。所以黄金的回调可能反映了风险这样一个属性。可是我们仔细分析，风险真的是降低了吗？在我看来真正的风险可能还没有来。因为无论结果如何，本次公投都显示出英国民众在政治立场上的对立。这对于英国来讲将在相当长的一段时间内对其内部政治稳定早场影响。从而增加英国乃至整个欧洲的风险系数，影响黄金价格。所以黄金的回调应该是短期的，但是进一步上涨可能会在公投结束后的数周内。


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