不确定性是黄金的天使，金价近期也从一系列不确定性中受益，周三(6月8日)一度触及三周高位1264.51美元/盎司，这些因素包括美国经济前景的不确定性、英国脱欧公投、西班牙大选以及美国大选等。但是黄金能走多远，并不如想象的那么简单。

 

    从COMEX投机性净头寸、ETF持仓来看，在一定的较短时间范围内，金价的走势和这些因素的变化是成正相关性的。

 

    投机性头寸

 

    美国商品期货交易委员会(CFTC)6月3日公布的数据显示，截至5月31日当周，黄金投机性净多头减少9497手合约，至197135手合约。

 

    尽管黄金投机性净多头减少，但必须考虑到非农报告之后金价的突然升值，黄金持仓的变化可能会在本周的CFTC报告中反应。

 

    考虑到未来事件的不确定性，黄金的投机性净多头并不会直线的下降，政治风险包括6月23日英国脱欧公投、6月26日的西班牙大选以及11月8日的美国总统大选。

 

    另外一个对黄金有利的因素：美国经济前景的不确定性增加，同时这也导致了美联储未来几个月货币政策的不确定性。

 

    不过，黄金投机性净头寸在5月初的时候一度攀升至高位620.26吨，累计过多的多头头寸，使得金价未来仍面临被抛售的风险。

 

    ETF黄金需求

 

    黄金ETF的投资者在5月27日-6月3日当周购入12.55吨黄金，而之前一周相对平静。年初至今流入429吨，而2015年净流入仅为118吨。

 

    令人仍惊讶的是，上周的大幅流入，并不是由疲软的非农推动的。这也意味着黄金在非农后的飙升是由投机性买盘推动而不是ETF投资需求所致。

 

    不过美国经济前景的不确定性可能会引发ETF买盘。摩根大通经济学家Jesse Edgerton在近日的报告中指出，该行偏爱的宏观经济指标显示美国在未来12个月经济衰退的风险已经上升至34％-36％。

 

    联邦利率基金期货显示美联储在6月加息的概率为0%，为7月加息的概率仅为18%，9月为39.3%。

 

    美国劳动力市场的放缓只是暂时的，经济扩张会持续下去。市场可低估了美联储未来加息的能力，当市场对这一预期进行修正的时候会破坏ETF的投资需求。

 

    考虑到一些列政治风险事件，在短期内ETF投资者仍然倾向于购买黄金，这将支撑黄金价格。不过，ETF买盘的持续性将在很大程度上取决于投资者的风险厌恶情绪，英国脱欧公投的结果将起到关键性作用。


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