美国生产率负增长 加息空间受限制
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美国生产效率可能出现30多年来的首次下滑，凸显即便在低利率背景下，全球经济依旧脆弱，且有分析认为这是长期的结构性问题。
美国咨商会（Conference Board）——一个全球性的企业会员组织及研究机构，最新研究显示，美国今年人均GDP将下降0.2个百分点，且不仅仅是美国，其他发达国家的劳动生产率也在放缓。
这样的数据显示全球经济前景的脆弱的同时，暗示蓝领工人们的工资增速将受到限制，而民粹主义可能抬头。此外，一国的利率水平和在生产率下降之际势必提高空间有限，否则将制约经济的发展，而美国货币政策制定者们如今正在面临是否加息的难题。
美联储主席耶伦在最近的讲话中，提到令人失望的劳动生产率是工资增速一直无法抬头的重要原因。
耶伦此前还称，“长期来看，生产效率的持续提高，对支持家庭收入来说是必要的。”她呼吁通过更多的投资、教育、训练和企业家精神来改变这种趋势。
“去年我们似乎是刚刚进入了一场生产效率的危机，如今我们则完全陷入了这场危机，”咨商会首席经济学家Bart van Ark表示，“企业们需要认真的在创新上投资。企业们如今该是提高生产效率的时候了。”
分析还指出，如果发达国家的生产效率止步不前，老龄化又将不可避免的到来，这些国家的人民或将无法维持从前的生活水准。
从全球来看，2015年人均GDP增速为1.2%，自2014年的1.9%下降明显。其中中国和南美、非洲的一些大宗商品出口国的下降尤为突出。
此外，日本和欧洲表现同样疲软，人均GDP今年可能分别微幅上升0.4%和0.3%。
尽管美国的经济看上去似乎要好于欧日，但人均GDP今年反而可能下降0.2%，为1982年来首现负增长。美国2014、15年的增速分别为0.5%、0.3%；1999~2006年的平均增速约在2.4%左右。
在美国硅谷的“数字创新”大行其道的当下，劳动生产率增速出现的负数显得尤为刺眼。
《金融时报》评论认为新生的数字科技在整体经济中渗透比较慢，且实际结果不好衡量。例如免费的数字媒体和开源软件，这些都是科技的进步，但是在GDP中无法体现。
法国外贸银行在4月的一份研报中探讨过欧美人均产出放缓的问题。该行首席经济学家Patrick Artus认为，对于欧洲来说这放缓背后兼有结构和周期性因素，而美国则完全是结构性因素导致。
如果是周期性因素更多，放缓可能是暂时的，若是结构性因素，则该国可能面临长期放缓。
那么如何判断一国生产率是结构性还是周期性放缓？Patrick Artus表示：
如果一国的生产率上不来，是因为危机后恢复期间就业市场调整阻力较大，那可能是周期性因素更多；如果一国的生产率放缓是因为投资或创新减少，或是因为经济中生产部门权重变化，则更多是结构性的。
从现实情况来看，尽管美国的企业总投资水平已经非常高，但在研发投资以及在新科技上的投资势头不及上次金融危机前，工业增加值在GDP中的比重持续下降，显示更多的结构性放缓迹象。
德银称，尽管美联储加息与全球市场反应之间存在负反馈循环，但真正能决定美联储是否行动的因素还在中国。
德银首席经济学家Peter Hooper在一份研报中称，上周公布的美联储4月FOMC会议纪要以及近期美联储官员的密集鹰派表态，让市场对预期的美联储6月加息概率由两周前的4%急速飙升至接近三分之一。
但是这种向鹰派倾斜的措辞，最终反而会成为加息的绊脚石。德银称：
释放出加息信号后，利率开始走高，美元走强，风险资产可能将面临压力。这将导致金融市场环境收紧，最终会阻止——或者说至少会限制——加息决策。
美国银行下面这张图或许能更直观的表达这种看法，即美联储如果释放出加息信号，那么市场就要掉头向下，从而导致美联储延迟加息，之后市场逐步恢复。
德银称，在当前的市场环境中，这种负反馈循环可能要比其他时候更为严重，理由是：
美元走强可能给人民币增加压力，并让大宗商品价格进一步承压，从而让导致了今年稍早那种金融状况陡然收紧的关键因素卷土重来。
如果这种判断是准确的，那么美联储进一步加息的空间就会受到限制。
报告还称，金融市场状况的变化对于美联储是否能够在未来数月内加息至关重要，有证据显示，市场对美联储加息的预期和金融市场状况之间的确存在负反馈循环，但是如果不考虑中国因素，这种负反馈循环也不太可能阻止美联储加息。报告写道：
我们认为，如果未来数月不存在中国市场引发的冲击——这显然很难预测——那么导致金融市场状况收紧的负反馈循环也不太可能会阻止美联储加息。
美联储加息预期升温似乎也已经让中国感到压力。彭博昨日援引不愿透露姓名人士称，中国正试图通过官方途径确认美联储是否将在6月份加息，还是等到7月再决定，以便汇率等政策可以做出更好应对。不过随后中国央行表示，这一信息不准。
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