白银的波动性部分来自于两面性，既是危机时期受欢迎的保值资产，又是与经济周期需求相关的工业金属。前者是一季度推动银价上涨的主要因素，但由于美联储的货币政策不确定性增加，对白银的保值需求未形成支撑，而市场对于工业需求的担忧或将在导致白银在二季度步入下跌行情。

　　

　　工业制造需求疲软拖累白银实物需求。近几年银价的疲软很大程度上是受到了工业制造需求疲软的影响。尽管近期中国制造业有所回升，但总体需求仍是疲软的状态。3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，较上月上升1.2个百分点，这是最近8个月以来首次回升到50%以上的枯荣线。不过，钢铁行业PMI指数依然处在50%的荣枯线以下，已持续23个月，这也说明钢铁行业整体仍未脱离困境。3月份，财新中国通用制造业PMI录得49.7，比2月份上升1.7个百分点，为近13个月来的最高纪录。不过，海外需求疲弱继续拖累新订单增长。目前，新出口业务已连续4个月趋降。

　　

　　那么，工业制造需求是如何影响白银价格的呢？大多数白银生产商最初目的都不是生产白银，大约三分之二的白银都是作为基本金属的副产品生产出来的。为了应对中国需求放缓，生产商削减了铜、锌和铅等基本金属产量。这样做的一个副作用就是白银产量也下降了。2月中国白银进口同比下降7.4%至180吨，是2014年8月以来的最低水平。不过今年前两个月中国进口的白银量为509吨，同比增长24%。印度2015年银块进口总量为8504吨，较上年增长20％，创历史最高水平。

　　

　　再从全球的角度来看，汤森路透黄金矿业服务公司(GFMS)去年11月发布报告称，2015年全球白银供应将出现4270万盎司的缺口，为连续第三年出现缺口。德国商业银行发布报告表示，2016年将是白银需求增长、供应下降的一年，白银市场的供应缺口会比2015年多三倍。白银ETF还在持续流入，周一流入了52吨，而上周则增持了164吨。

　　

　　白银的供需缺口没能使白银价格持续上涨，这应该是市场对于整个工业制造需求疲软的担忧所致，而这种忧虑将会导致白银再度步入下跌行情。


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