详解黄金ETF的运作机制和工作模式
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| 要了解黄金ETF的库存和黄金价格之间的关系，有必要掌握ETF是如何工作的。我们已经知道，黄金ETF的目的是复制黄金的表现。他们怎么做到的？当然，他们购买并持有黄金（至少SDPR Gold Trust黄金信托是要求这么做的，因为许多其他黄金ETF持有黄金期货合约，而不是黄金，但它确实在改变工作机制）。这就是为什么ETF的资产净值（NAV）跟踪黄金价格这么好。资产净值是什么？它是资金的总和减去任何负债，除以流通股的数量。假设ETF有1000股，持有100盎司黄金。如果黄金价格是每盎司1200美元，资产净值达120美元。由于SPDR黄金信托仅持有金条，GLD份额的净资产价值将自然按照黄金价格有相同的波动（无论黄金库存的绝对水平是多少）。 然而，有一个小问题。ETF股份像股票一样上市交易，因此其价格在一个交易日里由于供应和需求的关系而上下波动。因此，如果有许多投资者想购买ETF，其股价可能会超过其资产净值。而当许多投资者想卖出ETF，ETF的股价可能会低于其潜在的黄金价值。事实上，通常的情况是：黄金价格上涨，引发盲目乐观的ETF交易者抢购股份，抬高它们的价格。相反，价格下跌使投资者过度悲观。因此，他们因恐慌赶着卖出ETF份额，从而降低价格。投资者应该记住，黄金交易（很大程度上）是由投资者的情绪驱动的。在短期内，黄金交易商总是当价格走高时看涨，价格走低时看跌。 幸运的是，资产净值与股价之间的这种分歧只是暂时的–因为还有增发/赎回机制。当这种情况发生时，一个授权的参与者（AP）可以介入干预。谁是AP？AP通常是大的金融机构，如做市商，它负责获取创建和运行ETF所需的标的资产。总之，它购买黄金和把它送到ETF发行者那里。它得到一块等值（基于NAV）的ETF股份，称为增发股份。AP可以转售这些股份获取利润。它也可以赎回发行的股份后重新得到黄金（只有AP们可以赎回ETF的股份，散户只能在公开市场出售）。 AP们在保持ETF股份与基金的净值之间的作用这就很清楚了。当AP看到ETF份额的价格被高估（超过基金净值），它就购买金条，在公开市场上卖出ETF份额。相反，如果ETF股价被低估（低于基金净值），AP就购买ETF份额，赎回金条可以再转售。在这两种情况下，AP的行为推动ETF股价向公允价值（基金净值）靠拢。套利过程并不完美，但它运作得很好。如下图所示，GLD的股份大部分时间都在公允价值交易。 
▲在过去的十二个月里GLD的价格（绿色线）和SPDR黄金信托的净资产价值（红色线）
ETF持有的黄金数量仅在套利时才会发生变化。通常情况下，黄金价格的变化并不会引起ETF的库存改变。只有当ETF份额的价格偏离资产净值，通常只发生在有大量买入（或卖出），股份的价格上涨（或下跌）持续一段时间的时候–黄金才会流入或流出ETF。因此，ETF的流动性和黄金价格之间的关系来自于正常的套利，这是所有ETF工作的基础。那些声称黄金流出ETF证明有某种操纵行为的人可能并不了解ETF是如何工作的。那些声称ETF库存卖出或买入黄金会推动金价的人可能把因果关系弄颠倒了。事实上，黄金流进（出）ETF的持金，是ETF交易商在黄金价格变化之后引起情绪变化的结果。 纸白银新手入门知识大全：纸白银入门投资 |
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