G20公报有关“密切关注并沟通外汇市场”的描述令市场对于汇率操纵(无论是通过货币政策或是其他更加直接的方式)的话题十分感兴趣。

    美国财政Lew “适时”的表态则更是激发了市场的好奇心：

 

    我认为，G20有关汇率的措辞很重要，公报中有关沟通的内容也非常重要。这意味着各国会知会对方，避免令其他国家措手不及。G20不仅在上海重申了去年在土耳其的态度，而且进一步表达了密切沟通汇率政策的决心。如果说G20之前大家还担忧竞争性贬值的话，那么会议之后，这种担忧就大幅减弱了。”

 

    然而，2月份上海G20会议上是否存在汇率方面的秘密协议？答案很可能是否定的，至少以法兴为代表的市场共识这么看：

 

    央行的行动令市场相信G20之间存在秘密协议：中国央行“控制住了”人民币对美元的下跌态势；欧洲央行在三月选择降息，但是暗示了不再进一步降息的信号；美联储则在FOMC上把着重点放在全球风险上，并重申不急于加息的态度；日本央行至今选择按兵不动。

 

    但是外汇市场则是另外一番景象：日元狂飙。

 

    我们的看法是，央行之间并无秘密协议，日本方面也很难在当前水平和各国达成干预的共识。

 

    事实上，G20是不是真的存在协定/协议可能并不重要。如果G20会议的主要议题就是汇市干预和抨击日本的负利率，那么不难想象到其后央行对外汇干预三缄其口的态度。

 

    在上海G20后日本媒体Nikkei曾曝出欧元区领导对日本推行负利率大为不满的新闻。欧元集团主席Dijsselbloem 甚至表示，对于日本竞争性贬值的担忧令G20的核心议题就是日本。

 

    日本方面显然对这种说法十分愤怒并做了一定的反击：未具名的日本官员向Nikkei表示，不理解Dijsselbloem 这番话是什么意思，但Dijsselbloem 说的并不是事实；财长Taro Aso公开为负利率辩护，表示这压低了收益率曲线和贷款利率，因此有正面效应；自民党的 Masahiko Shibayama则向路透表示，G20声明并未给日本央行政策带来任何限制。

 

    值得回味的是，日本央行行长黑田东彦一边强调G20财长对日本的负利率政策“充分理解”，另一边则表示负利率的目标不是汇率，并且不会进一步削减利率。

 

    或者再换个角度来看，相较于“一纸协议”，各国之间的“默契”已经说明了一切。花旗Steven Englander就指出，G20很可能没有达成协议，但是他们的行为看起来像有协议一样，所以市场会得出上述的结论。之所以他们决定不通过汇率来作为武器的根本原因在于，相较于汇率战获胜所带来的副作用，比如市场波动率过大等，操作汇率弊大于利。本质上，央行的共识是政策、至少是货币政策已经失效。

 

    从外汇市场的角度出发，市场力量已经远远超过了央行的力量，汇率可能在一轮上蹿下跳的过程中都免于央行干预。投资者并不认为央行会通过激进行动来应对短期的是汇市波动——如果真的存在某种协议，那么央行可能已经行动了。

 

    当然了，上述的“市场共识”还要经历一个考验，那就是4月27日的日本央行利率决议。毕竟，日本央行有非常多不安排理出牌的经验，包括可能的“意外”干预……

 

    美联储周三发布褐皮书称，2月底到3月间美国国内经济活动持续扩张，但各地区增速不同，大部分地区经济以“适度至温和”的速率增长，一些地区出现薪资增长情况好转，劳动力市场稳健、薪资出现上行压力以及消费者开支适度增加对经济构成支撑。

 

    报告覆盖时间从2月底到4月7日，这一期间，有11个地方性联储报告称经济呈现“适度至温和”（modest to moderate）扩张，大多数地区的受调查者预测经济活动将保持相同速度增长。

 

    除克利夫兰联储报告就业下滑以外，其他所有地方性联储都报告称劳动力市场状况趋强劲，且12个地方性联储中有11个地区出现薪资增长（除亚特兰大地区）。纽约、圣路易斯、明尼阿波利斯以及旧金山地区薪资增长程度为中度或温和，芝加哥地区薪资增长压力为轻度，亚特兰大薪资增长压力为稳定。

 

    分行业来看，医疗行业的就业前景良好，在大量地区出现稳健增长。波士顿、克利夫兰和圣路易斯地区联储称信息技术服务业、建筑业和制造业技术工的薪资出现相当大的增长。

 

    褐皮书报告显示，大部分地区消费者支出在最新报告期内仅为有限或适度增长，资本支出增长均衡，仅有少数报告称存在生产支出扩张。汽车销售仍然保持强劲，而大多数地区零售价格适度增长。旅游活动增长显著。

 

    大部分地区制造业出现增长，但对制造业未来的增长预期好坏参半。五个地区制造业资本资产投资出现好转，预示未来需求状况好转。

 

    一些地区称美元升值为经济活动带来阻碍，四个地区报告称国际游客减少，旧金山联储称美元对农产品出口造成影响。

 

    大多数地区在旅游、建筑和医药产业出现商业支出扩张。

 

    美联储“褐皮书”是指美联储根据其所属12家地区联储的最新调查结果编制而成的全美经济形势的常规报告。美联储每年发布八次褐皮书报告，该报告用数据反映美国各个地区近期经济以及各领域各行业的实际状况。美联储会根据褐皮书中对经济的评估而制定货币政策，投资者也会根据褐皮书中内容判断短线汇率走势等信息。褐皮书是FOMC会议纪要的重要参考资料。褐皮书的公布时间约为联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议前2周。

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