美联储主席耶伦再次强调，考虑到全球经济风险，加息应谨慎。这番表态发出之后，美股急速上涨，然而日本股市却并不买账。

 

    截至北京时间9:46，日经225指数跌0.34%，报17045点，早盘跌幅一度达0.7%。美元/日元则下跌0.07%，报112.6145。昨日日元升值0.7%，终结了去年10月以来最长的贬值时间。

 

    北京时间周三凌晨，美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话称，全球经济存在风险，美国经济数据喜忧参半，美联储加息应谨慎。分析人士认为，在这一次讲话中，耶伦力压美联储内部分歧，向市场传递了明确信号。

 

    彭博援引SMBC Nikko Securities分析师Chihiro Ohta称，耶伦的讲话很鸽派，“年内两次加息的步伐可能不会改变，但是4月加息的可能性下滑，日元走强被继续视为日本市场的利空。”

 

    在昨日油价再度下滑之后，能源企业无意外领跌；日本第一生命保险被瑞穗证券将评级由买入调到中性之后，股价下滑3.3%；医疗设备制造商Mani则在将全年利润预期下调17%后，大跌7.7%。

 

    日本媒体昨日报道称，为阻止经济状况进一步恶化，日本政府将考虑制定至少5万亿日元（人民币2865亿元）的财政刺激计划。日本首相安倍晋三稍后表示，刺激日本经济增长最好的方法是快速执行当前对下一财年的预算，并不会宣布新刺激措施。

 

    安倍还强调，将按计划在2017年4月上调消费税。

 

    此外，日本财务大臣麻生太郎与诺贝尔经济学奖得主保罗•克鲁格曼近日的一份谈话笔录被曝光，克鲁格曼提及，无论日本央行做什么，日元都会因为其他主要经济体的持续疲软而升值。

 

    国际金融协会（IIF） 3月29日发布报告称，预计总计368亿美元外国资金在三月份流入新兴市场，创21个月以来新高。显著高于二月份的54亿美元。

 

    无论是债市还是股市，都观测到了显著的资金流入，分别吸引了189亿及179亿美元的外来资金。报告分析称，主要得益于全球央行近期鸽派的表态，风险情绪的回归以及全球投资者抄底情绪浓重。

 

    具体来看，亚洲区域的新兴市场在三月份吸引了最多的外来资金，达206亿美元；拉美市场以134亿美元紧随其后。

 

    因美联储放缓加息进程，投资者风险偏好上升，新兴市场股市已经进入技术性牛市——MSCI新兴市场指数自1月的六年半低位反弹超过20%。

 

    MSCI新兴市场指数本月以来上涨9.7%，同期，MSCI全球指数上涨4.9%。不过新兴市场指数追踪的10个行业中，仅能源、科技两个板块上涨。其中能源板块三月以来已经上涨12.5%。同时本月以来，俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、阿根廷比索均涨逾9%。

 

    华尔街见闻本周报道提到，贝莱德、富兰克林邓普顿、高盛资管、瑞士信贷，都公开表示对新兴市场未来表现越发乐观。PIMCO附属顾问公司Research Affiliates LLC表示，目前新兴市场资产估值非常便宜，可以称得上是“十年一遇”的机会。

 

    德银在3月24日的报告中表示，全球来看共有五大因素刺激了这波反弹，但这五大因素对于新兴市场走出危机是必要不充分条件（后者可推出前者，前者不可推出后者。）

 

    这五大因素是：

 

    中国基本上稳住了人民币汇率，并就经济改革和金融市场政策给出了更为一致的市场指引。

 

    二月份外储下降286亿美元，比去年12月1079亿美元和1月的995亿美元的下降幅度出现大幅缓和。

 

    另外，三月以来的外汇结算赤字相较2月份进一步降低了9%。资金流出大幅下降30%，外汇流出大幅下降79%。据此，德银称，有理由相信中国外储在四月、五月或将出现回升。

 

    在汇率企稳之际，中国决策者正忙着进一步开放债市，以及加快不良贷款的认定和重组。德银认为，目前中国的问题很多，但决策层最近“审慎偏宽松”的表态和政策都令市场受到鼓励。

 

    央行2月24日发布公告称，允许各类境外金融机构及其向客户发行的投资产品、以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等投资银行间债市，同时取消了投资额度限制。这是中国在开放债市上迈出的重要一步。

 

    供应侧出现整合，大宗商品价格现触底迹象

 

    值得欣慰的是，沙特表现出合作减产的意愿。整体来看，供给侧较为积极的态度缩窄了油价进一步下跌的空间。在遭受了近两年价格压力后，这个迹象或成为中东和拉丁美洲的大宗商品出口国的一线生机。在资产价格暴跌和汇率大幅下挫之后，部分大宗商品出口国迟早会吸引到一些价值投资者。我们认为最近大宗商品的反弹迹象部分反映了这些价值投资者的需求回升。

 

    尽管大宗商品价格在价格周期中正行至底部，或现反弹趋势。但能源价格依然保持在相当低位，在宏观环境上对大部分新兴市场经济体有利。

作为第三大石油进口国，印度是非常典型的例子。得益于国际油价的暴跌，印度通胀率从总理莫迪2013年执政初期逾10%下降至目前不到6%。政府财政赤字从2013-2014财年相当于GDP的4.5%，下降至2015-2016财年的3.5%。

 

    德银指出，目前，印度的经常账户赤字处于历史低位，改善了该国外部融资环境，也支撑印度卢比汇率。值得注意的是，油价从20美元水平回升至40美元水平，也并未大幅改变印度的经济数据动态。由此，目前的大宗商品价格水平可能就在最佳位置。

 

    美联储削减年内加息预期令新兴市场投资情绪回升

 

    鉴于近期公布的通胀数据显示美国通胀水平正持续接近2%目标。德银再次重申，对全球经济来说，目前的风险是通缩。鉴于全球产能过剩情况严重，商品通胀看来还是十分遥远，“我们收回美联储加息速度或将慢于经济回升速度的观点。”德银表示。

 

    中国、印度、印尼等新兴经济体正在增加财政支出

 

    公共投资增长将增加经济长期增长的潜力，并有利于拉动私人领域投资。德银认为，鉴于全球私营领域投资不足的现状，公共领域投资就显得很重要。没有政府引导，银行不愿意借钱，家庭和企业也不愿意借钱。在这个关键时点，我们都是凯恩斯主义拥护者。

 

    不过，该行最后总结称，这五大迹象的出现并不足以证明新兴市场的危机正在消退。贸易、生产、私营投资数据依然显示新兴市场经济十分疲弱。

 

    今年以来，32个国家中只有3个国家显示出口增长。亚洲、EMEA（欧洲、中东和非洲）、拉丁美洲平均工业生产增长率分别为2.6%、1.1%和-4.2%，仍为2008年金融危机以来的最低水平。中、印持续面临银行业压力，新加坡、韩国、台湾的贸易型经济看不到有力的需求点。能源价格走向不明令巴西、印尼等大宗出口国前途未卜。

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