2012年欧洲央行行长德拉吉一句“whatever it takes”向市场注入了强心剂。昨晚，带着同一条领带的德拉吉再次让市场震惊，只不过效果截然相反，市场大失所望。

 

    北京时间当晚8:45，欧央行公布利率决议，宽松力度之大超过了很多人的预期，包括：1，全线降息；2，扩大月度QE购买额至800亿欧元，扩大QE范围；3，启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作。欧元应声下落，跌幅达到1.6%。

 

    然而戏剧性的是，德拉吉居然在一个小时后的新闻发布会上透露，他预期没有必要进一步降息，并表示“未来关注点将从负利率转向其他非传统工具，比如QE”。

 

    突如其来的信号令欧元走势出现了剧烈反转。从跌1.6%到涨2%，只用了不到4个小时。这种大逆转的戏码比欧央行12月的那次会议更让人意外。当时德拉吉宣布降息并扩大QE计划，但因程度不及预期，被投资者“嫌弃”，欧元大涨。

 

    这甚至比日本央行更悲剧。在1月29日宣布踏进负利率后，日元一度重挫，但在不到一周的时间里便完全收复跌势，继续昂头向上。今年以来，欧元对美元已经涨了3%。由于市场对美联储进一步加息的预期弱化，美元不复以往强势。

 

    “欧元疲弱的趋势可能已经结束或者接近结束了，”彭博援引Aberdeen 资产管理公司的投资经理James Athey表示，看到欧元反转并不奇怪，欧洲央行表达了宽松货币选项可能走到尽头的意思。该公司管理者规模达4280亿美元的资产。

 

    英国《金融时报》还提到先锋投资公司欧洲固收主管Tanguy Le Saout的观点，他认为，外汇市场似乎更在意德拉吉对于当前利率处于“下限”的评论，而非“利率将在未来一段时间处于当前或更低水平”的评论。

 

    我们认为德拉吉试图遏制关于进一步降息的推测，但如果通胀达不到欧洲央行预期的水平，市场不可避免地还是会预期出台更多宽松措施。
 

    除了外汇，其他市场波动也不小。华尔街见闻介绍过，受欧央行进一步宽松政策提振，欧美股市上扬，德国DAX 30指数涨幅一度达到2.8%，stoxx600指数涨2.5%，但德拉吉不再降息一出，欧洲股市涨幅迅速收窄，并转为大幅下挫，stoxx600跌1.7%。德国十年期国债收益率一度跌至0.16%，随后涨到0.3%。

 

   欧央行昨夜火力全开：全线降息，扩大QE规模和范围，启动TLTRO2，掀起了全球市场的“巨震”。对于扩大宽松向来持谨慎态度的德国人怎么想？

 

    对于欧央行扩大负利率和QE的政策，“德国的华尔街日报”德国商报称，这会损害德国人辛苦挣来的钱。在这篇名为《危险游戏与德国储户的钱》的文章中，作者称：

 

    下定决心的德拉吉在扩大负利率政策上“破浪前进”。（政策）对经济的积极效果是短暂的。风险在于：这是欧洲自二战以来规模最大的财富再分配。

 

    上月底，德央行行长魏德曼在年度新闻发布会上还重申，对欧央行进一步使用扩张货币政策来提振欧元区通胀率持保留意见。

 

    显然当前的物价情况需要欧洲央行就货币政策展开彻底的辩论，如果欧洲央行出台新举措，绝对不能适得其反。他强调，在讨论使用什么政策工具之前，应该先考虑是否需要进一步的行动。

 

    上月中旬，魏德曼在德国宪法法院的一场听证会上表示，量化宽松对欧元区“不再是必要政策”，当前无需实施QE。

 

    欧洲央行QE已经降低了欧元区的风险溢价。QE措施并没有直接货币交易（OMT）那么重要，而在实施QE期间不太可能使用OMT工具。

 

    尽管德拉吉昨夜“不再降息”的表态另金融市场掀起惊涛骇浪，但就本次欧洲央行的决议来说不可不谓“火力全开”，其加足马力的宽松给市场出了一道难题：到底大洋彼岸的美联储的货币政策还能跟欧央行背离多久？

 

    欧洲央行周四不仅全面下调了三大利率，还扩大了QE的购买规模、购债范围以及单一购债比例，并启动了启动新一轮TLTRO(长期再融资)操作。几乎用上了市场能预计到的所有措施。

 

    而几天后美联储就将举行三月议息会议，尽管按照12月FOMC会议的结果来看，今年应该进行四次加息，按惯例应该是每季度的最后一个月加息。但如今大部分经济学家和利率市场交易员都预计美联储3月会按兵不动，现在市场更加关心的美联储将在本次会议中如何评价美国经济前景，以及对下次加息时点做出何种指引。

 

    一些市场人士认为，欧央行今日的“火力全开”会刺激其它正在宽松之路上的央行跟进。尤其是日本央行，很有可能在7月进一步扩大刺激。而“先知先觉”的新西兰联储或许预料到欧央行注定要扩大宽松，已经于周四早些时候“提前”降息，让市场大感意外。

 

    有“美联储通讯社”之称的华尔街日报首席经济记者Jon Hilsenrath于4日表示，目前美联储分为两个阵营。其中一派以美联储副主席费希尔为代表，他们认为，目前美国的失业率已经下降，经济增长虽然不算很好但也还算可以，通胀也有上升的迹象，因此现在应当让利率常态化，也就是加息，费希尔本人也一直在争取。

 

    美联储如今面临的矛盾是国内好坏参半的数据，和不断恶化的外部环境。

 

    “在过去几个月，我们看到美国经济一些好转迹象，包括工资、核心通胀在上升，这给美联储带来的信号是它应该继续走在加息的路上，”Hilsenrath表示，“然而市场对美联储是否能加息持有怀疑态度，因为很多地方都是负利率。”

 

    Hilsenrath这么说的原因在于，美国之外的主要国家在去年12月以来都在加大宽松力度，包括中国、日本、欧元区等都进行了降息，这对于美国来说，形成了一种事实上的变相、被动的加息。所以即便多数数据表现良好，美联储在加息一事上也不用那么着急了。

 

    德意志银行首席经济学家Peter Hooper本月表示，美联储这轮利率正常化的过程将是漫长的，而“依数据”而动的美联储将非常纠结，因为劳动力市场持续在改善，CPI和PCE数据也都比预期要来的强一点，但“数据”不仅仅意味着就业和通胀。最近几个月的金融市场遭遇巨大动荡，一些行业指标开始明显出现疲软。

 

    鉴于这种背景，Hooper预计3月16日美联储将会按兵不动，再“积攒”更多经济进展，并给自己更多时间去评估风险。在市场越来越相信美联储下一步可能再回到宽松措施时，并不适合强行加息。

 

    美联储将在3月15日至16日举行为期两天的议息会议。美联储当前的货币政策路径是“依数据做出决策”，代表着美联储不会给出市场清晰的加息时间点和幅度。去年12月的议息会议上更新的“点阵图”显示美联储官员们预期今年加息四次，每次25基点。但这个节奏绝非是板上钉钉的，在本月的会议上，官员们会根据最近的经济发展形式，修改自己的预期。

 

    此外值得注意的是，有一项妨碍美联储应该加息的现象近期也在降温，那边是美元的走强。尽管欧央行不断扩大宽松，并口头打压欧元，但市场并不买账，去年12月以来，欧元对美元升值了超过5%，这让“美元走强可能伤害美国经济”的担忧者可以松一口气。

 

    根据德意志银行经济学家Torsten Slok上周的报告称，美国的制造业、制造业就业、消费支出和通胀，一切都在转好。“假如美联储确实依赖数据作出决策，那么他们应当在下次召开会议时加息。”

 

    Slok还表示，若欧洲央行如预期的那样出台更多宽松政策，美联储主要的担心就会是这些政策对美元走向的影响。如果欧洲央行和日本央行的宽松政策让美元走强，那么美联储或将放缓加息。

 

    目前看来，Slok的担心的是多余的，因为尽管欧央行扩大了宽松，但随后德拉吉暗示负利率之路已经到此为止，这一句话使得周四晚间的欧元止跌转涨，对美元瞬间暴涨近400点，令无数欧元空头折戟。

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