年初以来，出于对供过于求的担忧，原油价格大幅下跌，诱发全球风险资产抛售狂潮，股市、汇市、大宗商品等各类资产均呈现反复震荡。其中，全球股市巨幅下行，多数新兴市场货币面临显著贬值，与此同时，彭博商品指数也创下记录低位。

　　

　　在全球经济低迷、避险情绪浓厚的大背景下，各类资产未来走势何去何从，将对投资者的资产配置起到重要影响。

　　

　　股市暂获喘息之机

　　

　　海通证券在1月28日发布的研报中指出，进入2016年以来，全球股市哀鸿遍野。无论是发达还是新兴经济体，其股市在进入2016年后均出现大幅下跌。比如港股、巴西股市和日本的股市在今年1月份下跌幅度分别高达14%、14%和12%。

　　

　　对于当前的全球股市暴跌，海通证券认为，原因之一在于全球宽松货币政策的转向：美国于2015年12月正式启动加息周期，以及欧央行未扩大QE规模。然而，伴随着美国加息预期延后，全球市场暂获喘息之机。

　　

　　海通证券进一步指出，首先，美国经济并不是想像中那么强劲，例如12月CPI环比下降0.1%，不及预期，上周美国初次申请失业的人数上升至29.3万，暗示1月非农就业或不佳。其次，全球经济金融动荡也会传导给美国，美联储议息会议委员会也提出要密切关注全球经济和金融形势，评估这些波动对美国劳动力市场和通胀的影响。联邦基金利率期货最新数据也显示，交易者预期2016年联储最早加息时间从6月推迟到了7-9月，加息次数也由2次减少到了1次，说明市场加息预期延后。

　　

　　此外，上周欧央行率先做出改变姿态，暗示可能在3月会议上加大刺激力度；日本央行也表态“认真考虑”其他货币宽松举措；中国央行短期投放约2万亿巨额资金驰援市场，均意味着央行态度短期生变，全球金融市场也迎来难得的喘息。

　　

　　而富国资产管理首席投资策略师Jim Paulsen 也在1月25日表示，对股票持更加乐观的态度，但对股市是否已经触底保持警惕。“上行至今年开盘水平的潜力开始构筑或自此略高于下行风险。”Paulsen指出。他建议投资者当标普500跌至1900点之下时逢低买入。年内迄今为止，标普500与道指跌幅已达约7%，纳指跌幅高达8%。

　　

　　Paulsen表示：“市场正寻找应对充分就业和美联储加息等所带来的负面影响的新的估值水平。”不过，他同时表示，随着工业的表现优于消费者驱动型企业，小型股可能比大盘股表现更好，以及国际市场优于美国股市，“牛市领导力正悄然生变。”

　　

　　新兴市场货币持续贬值

　　

　　美联储加息对新兴市场最直观的冲击，是导致绝大多数货币对美元汇率进一步走低，其作用机制包括美元上涨进一步压低大宗商品价格走势，导致新兴经济体中的商品出口国利益受损，同时也影响这些地区或国家的相关投资投入，进而抑制了内需和实体经济的扩张。

　　

　　在诸多被抛售的新兴市场货币中，俄罗斯卢布和巴西雷亚尔首当其冲。今年以来，雷亚尔已经下跌5%，而卢布的跌幅达到15%。两国货币大跌的背后，俄罗斯央行的“不干预”以及巴西央行不加息的决定起到了一定推动作用。

　　

　　花旗分析师Ivan Tchakarov表示，由于不知原油下跌何时才是尽头，因此很难预测卢布何时能够“重整旗鼓”。目前，俄罗斯每桶原油的利润已跌至2010年以来的最低点，政府正在考虑采取紧缩政策以弥补损失。不过目前还未发现外汇市场出现任何的恐慌情绪，所以当局应该不会出手干预。

　　

　　巴西央行也在雷亚尔的贬值中起到了重要作用。此前，在市场普遍预计巴西央行将加息的情况下，巴西央行意外地维持利率不变。巴西瑞辉银行拉丁美洲首席经济学家Luciano Rostagno表示，高通胀数据使得巴西央行处境艰难。如果央行继续不加息，通胀预期和结构性通胀可能会更高。

　　

　　大宗商品前景难料

　　

　　由于供应过剩加上新兴市场需求增长疲软打压需求，世界银行在最新一期《大宗商品市场前景》报告中，对其观察的46种大宗商品中的37种调降了价格预测。其中，将2016年原油价格预测从去年10月预测的每桶51美元调低至每桶37美元，并预计铁矿石有可能成为今年价格下降幅度最大的金属。

　　

　　“大宗商品价格低迷是一把双刃剑，进口国的消费者从中受益，而净出口国的生产者遭受损失。”世界银行发展预测局局长艾汉?柯塞说，“进口国将大宗商品降价的好处转化为更强劲的经济增长还需要时间，但大宗商品出口国立刻就感觉到了痛苦。”

　　

　　报告称，调低油价预测反映出诸多供需因素的影响，其中包括伊朗出口恢复速度超过预期、降低成本和提高效率使美国原油生产的韧性增大，北半球出现暖冬，以及主要新兴市场国家经济增长前景疲弱。

　　

　　此外，在高盛集团最新发布的报告中，大宗商品分析师Jeffrey Currie预测，目前原油市场处在过渡性转折期，所谓出现“拐点”还为时过早。油价动荡可能会持续到今年下半年，届时才会出现真正的拐点。在此期间油价会在每桶20美元至40美元之间剧烈波动。

　　

　　高盛表示，预计原油价格在2016年上半年将难寻方向而维持区间震荡，低于每桶40美元的价格可能导致部分企业出现信贷违约，而若低于每桶20美元的价格则将令原油生产商无法维持成本。

　　

　　不过，也有投资机构对大宗商品的未来走势持乐观态度。施罗德商品投资主管Geoff Blanning就在近日发布的一份研究报告中表示，商品市场经历了五年的熊市后，预计将会出现一些利好因素，从而有助于推动商品市场于2016年及之后强势回升。


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