全球都知道美联储加息了，不过，可能大多数人还没意识到，世界上规模最大的套利交易也跟着发生了改变。

 

    美联储有一种维持资产负债表的市场操作：使用“借来的钱”购买债券。这些“借来的钱”就是各大银行存放在美联储的超额准备金，美联储要为这类资金支付利息。

 

    美联储的这个行为通常涉资达数万亿美元，可以将其理解为套利：虽然美联储要给银行存储的超额准备金支付25个基点的利息，但用这些钱购买的美国国债和机构发行的抵押贷款支持证券（MBS）可以获得比这更高的收益。

 

    然而，随着美联储加息，这种套利的空间缩小了。很简单，美联储对银行存储的超额准备金提高到了50个基点，这就是说，套利资金的成本整整增加了一倍。而美联储购买的证券收益则没有同步攀升。

 

    需要说明的是，尽管美联储已经结束三轮QE，不再额外购买证券，但回滚和到期再投资还在继续。

 

    北京时间本周四（17日）凌晨，美联储一如预期宣布从当地时间12月17日开始将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。

 

    对于市场关心美联储会否缩减庞大的资产负债表一事，美联储在本次声明中称，将维持到期证券滚动再投资政策直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展。美联储认为持有大量长期证券，将有助于维持市场宽松的金融环境。

 

    截止12月19日，美国10年期国债收益率报2.204%。

 

    随着美联储加息“靴子”本周落地，美国启动加息周期，市场关注焦点也转移到未来加息路径，而大部分分析人士认为，下一次加息可能发生在明年3月底之前。

 

    路透对120名经济学家的调查显示，77人认为美联储下一次加息会发生在明年一季度，41人认为是二季度。

 

    北京时间本周四凌晨，美联储一如预期宣布将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。

 

    美联储在声明中表示，此次加息之后货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据，美联储对加息节奏的判断依旧是“渐进的”。点阵图显示美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次。

 

    花旗北美经济研究负责人William Lee在研报中称，如何理解“渐进”以及猜测FOMC会如何进行“渐进”加息，将成为金融市场和研究人员关注的新焦点。他称：

 

    我们认为，实际加息速度可能要比FOMC点阵图显示的要慢。这不仅是因为经济前景有下行风险，还因为FOMC对金融市场状况作出反应的方式可能拖慢加息速度。

 

    不过华尔街见闻昨日提及，曾任伯南克和耶伦顾问的达特茅斯大学教授Andrew Levin接受彭博采访时称，实际加息路径或比市场预期鹰派。

 

    首次加息前散点图只是学术游戏，而加息一旦开始散点图意义很大。12月散点图显示明年或加息四次，而市场并未预计加息如此之快。

 

    里士满联储总裁Jeffrey Lacker周五也表示，FOMC点阵图显示的加息预期，要比上一次美国加息周期中的速度慢半拍。在过去两次美联储议息会议上，Lacker均赞同加息。

 

    Lacker表示，他认为今年6月就应该加息，相信如果明年油价和美元企稳，美国通胀水平将向美联储设定的2%的目标大幅前进。他强调，希望美联储不要行动过于迟缓。

 

    从期货市场来看，交易员大多认为美联储到明年6月才会开始进行下一次加息。


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