美联储今日加息25个基点，让此前担心美国通缩风险和美元强势的美国经济悲观派预测落空。市场人士指，在美国以外地区普遍大宽松、全球经济增长疲软和低通胀的环境下，美联储加息后可能再度面临2005年时的困惑，即联储提升了短期利率，长期利率还稳步下行。

 

    今日凌晨，美联储如市场预期宣布将联邦基金利率提高25个基点至0.25%-0.50%，表示加息节奏仍是渐进，预期到明年年底利率可能升到1.375%，若按每次加息25个基点的速度，美联储明年可能加息四次。

 

    美国私人银行布朗兄弟•哈里曼（Brown Brothers Harriman）的全球外汇策略主管Marc Chandler评论指出，此前一些投资者和观察家对美联储加息主要有两大担忧：

 

    美联储喜欢参考的核心PCE平减指数目前为1.3%，远低于联储2%的通胀目标。未来油价再迎抛售会施加通缩压力，高收益债券市场也会出现抛压。

 

    美国经济增长不愠不火，今年增长并未提速，下半年增速看来还低于上半年。在美元走强和国外经济低迷的背景下，加息会影响国内经济。

 

    Chandler用以下彭博图表展示了一年来1个月、3个月、6个月和12个月期限美国国债的收益率走势。如图所示，短期国债收益率升势明显。Chandler认为，这体现了两大变化，一是在美国两党就债务上限达成一致后，美国财政部开始抛售更多的短期国债，短期债收益率走高反映出供应充裕；二是体现了美国收益率上行的压力，在市场预期美联储加息时，短端曲线上扬的压力更大。

 

    今年10月月中以来，12个月美国国债的收益率由20个基点升至68个基点，一周前还一度达到76个基点。Chandler预计，该期限国债的收益率还会上涨。而6个月美国国债收益率上周大涨近57基点，其上涨原因可能包括供应面或者真正强劲的需求、监管需要、其他风险市场的资金寻求避险。

 

    Chandler认为，伴随美联储加息靴子真正落地，联储可能面临所谓的格林斯潘难题。它是前美联储主席格林斯潘十年前提出的问题：央行加息后长期收益率基本未受影响。2005年初，格林斯潘领导的美联储就曾陷入这种困惑，当时联储上调了短期利率，美国的长期利率还稳步走低。

 

    格林斯潘的继任者伯南克对此解释说，这是因为一些亚洲国家和产油国储蓄很多，可以吸收美国国债。Chandler预计，这次美联储开始收紧货币后又可能面临长期收益率较低的问题，因为美国以外的大国和地区还在实行超常规宽松，油价尚处低位，全球增长疲软，通胀较低。

 

    不过作为零利率始作俑者的美联储伯南克却表示，他从来没想过零利率会维持这么久。

 

    在加息前夕，伯南克在接受财经媒体MarketWatch采访时表示，对于2008年就开始实行的零利率政策，加息是一个重要的里程碑。不过“这一政策的时长超出了我们的预期”。

 

    伯南克称：“我们之前对于经济增速的预计有些过于乐观了，因为我们并没有料到生产率增长会放缓。不过从经济周期的角度来看，复苏的速度却又好过我们的预期。尤其是失业率下降的很快，已经接近充分就业。过去三年，失业率下降了三个百分点。所以从这个角度来讲，经济复苏速度比我们预期得要好，但整体增速还不是特别快。

 

    伯南克指出，美国经济有了很大起色，失业率降至5%，这是个好消息。无论从家庭开支、汽车销售还是房地产数据来看，目前的美国经济“非常强劲”，足以承受全球经济疲软的冲击。

 

    在谈到未来的货币政策时，伯南克预计美联储将会谨慎而逐步地加息，只有在证据足够充分时，再确认经济增长仍会持续之后，才会选择继续加息。他的这一判断与昨天耶伦“审慎而渐进”地表态一致。

 

    伯南克表示，基于他的模型，随着劳动力市场的复苏，通胀将会出现上行动力。油价下跌等通缩的因素最终将会被经济系统消化。

 

    对于美联储通过QE等宽松政策操纵利率的批评，伯南克指出这并不符合逻辑。美联储的目标是让利率保持在可以维持经济增长的水平，而且诸多证据显示这么做是有效果的。

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