欧美数据和事件对纸白银的影响
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| 一、关于各央行的货币政策。 周四晚间20:00英国央行也将公布最新一期的央行货币政策决议。估计之前的货币政策效用还未完全显现，加上英国经济数据近期的也不差，同时英国央行行长即将换届，英国央行保持现有量化宽松货币政策和利率政策不变的可能性是最大的。 欧洲央行也将在周四晚间20:45分公布最新利率决议，同时欧洲央行行长德拉基在欧洲央行公布利率决议后，稍晚的21:30举行新闻发布会讲话。市场普遍预期欧央行会维持0.75%的利率不变，市场更多目光是放在超级马里奥德拉基讲话上，看他会不会有什么新招化解欧债危机问题，像如何推进直接货币交易计划（OMT）在市场发挥更大的效用，如何对西班牙的债务问题定性，乃至定任务，任何评价希腊是否应该及时得到新一轮的援助等债务问题。 本周的西方国家的议息会议，从趋势上看更多是继续维持宽松货币政策，或者进一步的宽松货币政策，不会存在货币政策掉头的迹象。那么，本周前四个交易日如果金银资产价格出现震荡，震荡低位有可能是金银比较好的买入时机。 二、关于非农 本周五非农数据会有什么特点？同时本次非农数据主导风险市场走势的是新增非农数据还是失业率？还是有双重叠加效应？ 美国大选已经结束，而在大选前的两个月公布的非农数据十分蹊跷。可以这么说，是天助奥巴马连任也。如果本周公布的非农数据很差，也算是天助奥巴马也，因为美国出现了飓风“桑迪”，而“桑迪”对就业市场的影响，将直接表现在本周的非农数据上。桑迪横扫过后，美国有超过800万个家庭和企业断电超过一周，很多人无家可归。 大选前的两个月，前一个月是美国的失业率大幅从8.1%下降到7.8%，下降0.3个百分点，之后一个月失业率没有继续下降，而是回升至7.9%。也就是说八月失业率8.1%，九月失业率7.8%，十月失业率7.9%，十一月呢？可能会维持在7.9%，或者8.0%，甚至再度回升至8%以上也是有可能的。在桑迪搅局的情况下，失业率的走低不会有连续的“奇迹”发生。而本周即将公布的十一月份的失业率，估计对美元多头的惊喜不会出现。 几百万家庭和企业因为桑迪飓风受损，那意味着企业的新招工计划肯定有部分受损，也有部分人的工作被中止。特别是，美国上个月的非农数据里面的新增非农就业人口数据相比上上个月大幅增加，上上个月即九月的新增非农是11.5万，而上个月即十月的新增非农数据则飙升至17.1万，虽然跟长期目标相比还是有差距，但是跟上上个月的环比相比，大幅增加了5.6万人，这个“奇迹”是发生在美国总统大选前几天的。那么，本月的非农数据里面的新增非农因为飓风桑迪的冲击，加上美国的总统大选已经过去了，相信奇迹不会再度上演。市场预计本次新增非农数据在8万到12万，给出一个观点，11月份的新增非农就业人口应该不会超过10万，再度单飞的可能性比较大。 如果失业率也再度攀升，新增非农数据也单飞大幅走低，双重叠加效应共振，那么美元一定不会好过，遭受抛压将十分沉重，而金银等资产则将有望演绎强力上涨。 三、关于美联储的QE。 美联储新一期议息会议将在12月11日至12日进行，美联储实施的第二轮扭转操作（OT2）即将到期，而飓风“桑迪”对经济复苏也构成一定拖累，加之财政悬崖问题即将触动。美联储会不会先发制人，前瞻性地加码量化宽松QE3加码至800亿美元每月？ 估计美联储继续实施扭转操作三（OT3）的可能性非常小，主要因为：一方面是三年期以内的国债数量有限，通过前两轮扭转操作已经将短期国债卖得超不多了，如果要继续实施扭转操作那么就需要发行新的短期国债，短期内不现实；另外一反面是如果硬要继续实施推出扭转操作三（OT3），那么短期这个词语变得宽泛一点，比如卖掉5年到10年的国债，再换成20年到30年的国债，如果这样做，效果就不那么明显了。所以，扭转操作三（OT3）跟随量化宽松（QE3）一样推出的概率极小极小。 那么，扭转操作结束后留下的相应的货币政策空挡有谁可以补上呢？最大的可能性是加码QE3至QE3.5或者QE4。但是量化规模扩大的部分不是去购买机构抵押贷款支持证券（MBS），而是去直接购买长期国债，像QE2那样直接购买国债这种可能性最大。主要是两个方面的原因：一方面是需填补扭转操作压低长期国债的收益率的政策空挡；另外一方面是美国房地产市场复苏较明显，继续维持现有的购买机构抵押贷款支持证券（MBS）就可以了。 有什么因素会促使这种货币政策兑现呢？本月美联储议息加码QE3的可能性有80%的概率，三个方面的原因：第一，上面说的填补扭转操作压低长期国债的政策空挡；第二，因为飓风桑迪带来的经济冲击，使得本来就是温和复苏的经济雪上加霜，需要货币政策适度支持；第三，美国的财政悬崖问题即将来临，而且财政悬崖问题虽然奥巴马设定的时间是圣诞节前夕就解决好，但是正如笔者何盛德之前建立的财政悬崖时间模型预估那样，财政悬崖问题解决的关键是时间是在明年的一月份和二月份，财政悬崖短期无法避免，中期财政紧缩主基调也无法避免。这使得财政政策对中短期经济构成一定的拖累，财政政策不给力，那么货币政策就需要卯足力；第四个是，要加码量化宽松，其实也不是难事，因为从失业率本身和通胀水平看，美国现实是美元购买力继续很强，没有通胀，只有高失业率。所以，只要觉得有必要，QE被加码不是难事，因为没有太多的成本后顾之忧的，伯南克会力排众议。 再则是，一个经验值，美国历次推出量化宽松货币政策，都有伯南克的小兄弟提前出来放话，或者伯南克自己出来为自己的货币政策造势。像最近，芝加哥联储主席埃文斯放话支持将低利率政策跟效益和成本量化目标挂钩：要将失业率降低到6.5%，通胀2到3年控制在2.5%；明尼阿波利斯联储柯薛拉柯塔放话则要将失业率降低到5.5%，通胀控制在2.25%以内。美联储理事斯坦则放话支持就业市场没有明显改观情况下继续购买资产计划，同时指出如果美联储继续购买5000亿美元的国债，那么预计美国长期国债和公司债利率将在现有基础上再跌15到20个基点，同时对第三轮量化购买抵押贷款支持证券给予积极的评价。这些都是继续宽松特别是加码宽松的政治信号。而圣路易斯联储主席布拉德则放话更加露骨：美联储可能将扭转操作替换为每月250亿美元的购债计划，并仍然取得相同效果！当然，最终取代计划是250亿美元还是400亿美元还是450亿美元，则要看最终美联储会议结果，但是这些信号已经很清楚地表明了立场，QE3将扩大。 这些客观的和非客观的迹象都标明，美联储如果不继续推出扭转操作三（OT3），那么加码量化宽松（QE3）则势在必行。这个事情一旦发生，那么金银等资产又将出现傻瓜式上涨。 四、关于近期的欧债危机 欧元区的希腊、西班牙接来下来是拖累欧元下跌还是让欧元扶摇直上？ 希腊的债券回购计划最差的情况是触动集体行动条款，强制生效。希腊要将债务最终按照三驾马车即国际货币基金组织、欧盟委员会、欧央行的紧缩目标，大致债务跟GDP比值在2020年达到124%，那么债券回购是必须的，也只有这样才能够获得新一轮的援助款项。估计这个问题过程有戏剧性，但是结果没有戏剧性。 西班牙中央政府开始向欧央行求援，西班牙正是申请欧盟银行业救助基金。关于西班牙申请援助问题，笔者何盛德之前的文章早有定论。看来直接货币交易计划（OMT）开始派上用场了，那么欧元有可能会轻而易击穿1.3000后继续向上。 总之，欧洲债务问题目前对市场没有太多负面的结果性冲击，更多是过程性冲击，这跟半年前或者一年前相比，是有本质的区别的。欧元对金银资产都成支撑而不是拖累。 从上面的一些核心基本面情况看，金银资产可能会在十二月份到明年的二月份，实际上就是在十一月份时所做的判断那样：未来宽泛的第四季即未来两个月到四个月，金银有望继续强势上涨，恢复曾经的辉煌。十二月上旬可能就是最好的买进建仓时机，因为之前磨磨唧唧的行情已经告诉我们，行情是要选择向上的；而最近的波动幅度加大又告诉我们，可能国际大资金已经嗅到了这种基本面的良好驱动力带来的获利时机，进场了。投资者需要引起高度重视，因为大行情一年就那么一两波！ |
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