上周四美联储FOMC会议决定维持利率不变后，市场意见不一，有拍手叫好也有嗤之以鼻。然而，德意志银行的全球市场研究小组指出，关键点在于，美联储的决定几乎完全是由股市决定的。

 

  CNBC援引德意志银行董事总经理Stuart Kirk称，“抨击美联储的人认为货币政策从属于华尔街”是有道理的。他援引以下数据来支持这一点：

 

  1. 自1994年以来，美联储决定降息的会议共23次。每次决定降息之前的一次美联储会议之后，标普500指数平均年化下跌4.5%。

 

  2. 当美联储决定维持利率不变时，股市自前一次美联储会议之后平均年化上涨10.8%。

 

  3. 在超过20年的时间里，股市逐年下跌时，美联储从未加息。

 

  “通过这一逻辑，可以忽略（显示美联储成员加息预期的）散点图。”Kirk预计，“如果标普500指数在12月降至1989以下，美联储将会再次按兵不动。”

 

  Kirk同时表示，另一个事实更加令人惊讶。纽约联储一份报告表明，自1994年以来，在FOMC会议宣布利率决定之前24个小时内，标普500指数平均上涨49个基点（0.49%）。“FOMC会议之前回报率的统计意义很大－从FOMC会议宣布利率决定之前24小时买入，至利率结果宣布之前卖出，将产生高于1.1的年化夏普比率。”

 

  夏普比率（Sharpe Ratio）用来衡量风险调整后的收益率，是评价基金绩效的标准化指标。

 

  自1994年开始，美联储共加息30次。在其中29次加息时，标普500指数较上年同期上涨。只有在1995年2月加息之前，标普500指数较上年下跌1.9%。

  

  不过，德银一位分析师Rineesh Bansal认为，“美联储对市场的影响，和市场对美联储的影响相比，很难说哪个更大。”

 

  亚特兰大联储主席洛克哈特周一发表讲话称，美联储上周出于谨慎考虑而投票支持推迟加息。他仍相信2015年稍晚会加息，预计首次加息之后将逐步加息。

 

  “美联储的决定主要由于谨慎的风险管理和近期的市场波动，”洛克哈特指出，“随着一切稳定下来，我会准备好在迈向更加正常的利率环境道路上走出第一步，”他在预先准备好的讲话稿中说：“我相信，此前经常提到的‘今年晚些时候’（加息）仍然有效。”

 

  最近几天，旧金山联储主席John Williams，圣路易斯联储主席James Bullard和里士满联储主席Jeffrey Lacker纷纷对于上周是否应该加息，以及未来的FOMC会议会发生什么发表讲话。Lacker在周六一份声明中表示，他对上周FOMC会议的决定持反对意见，因为他相信，经济已经复苏到足够提高利率的水平。Bullard也指出，现在已经是提高利率的时候了。Williams在周六的讲话中表示，今年加息的可能性依然存在，但呼吁市场要有耐心。

 

  洛克哈特称，美联储已经实现了“劳动力市场进一步改善”的条件，他从根本上对美国的经济前景持乐观态度，但近期的波动令人对“通胀将回升到美联储2%的长期目标”有所怀疑。他表示，通胀疲软依然令人失望，但他补充道，近期的疲软是由于暂时性因素，如油价下跌造成的，他相信价格压力会随着时间的推移，重新回到美联储2％的目标。

 

  “即便如此，我仍有信心通胀的发展足以启动加息，”洛克哈特表示，通胀预期似乎已得到很好的控制，持续的经济扩张也将收紧劳动力市场。

 

  他指出，此前政策制定者关注市场波动性，只是因为市场有冲击美国经济的风险。“正如我所说，大约一个月前，经济的不确定性较高，市场波动性上扬，从政策制定者的角度来看，（美国）国内经济的风险逐步加大。”他补充称，“当时并不知道，这种情况会对经济产生真正的冲击，还是只是市场的‘紧张性痉挛’。”

 

  他解释称，他支持暂缓加息的决定，因为这是出于对经济前景可能变化的审慎考虑。但他表示，与中国及其他国际问题相关的市场波动，并不是他考虑的“核心问题”。

 

  根据FOMC会议之后公布的美联储官员加息预期的散点图，多数FOMC参会者仍预计今年内加息。联邦基金期货交易市场显示，目前，FOMC在10月27-28日的会议上加息的可能性为20%，而在12月15-16日的FOMC会议上加息的可能性为49%。

 

  虽然市场普遍预计美联储将以加息打开货币紧缩之门，但包括John Burbank在内的一众分析人士却认为，QE 4更有可能是美联储的下一个选项。华尔街见闻提及，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）创始人Ray Dalio等一部分业内人士表示，市场已经度过了一个降息短周期的转折点。但从一个更长债务周期的角度来看，通缩和全球经济衰退的风险更为严峻，美联储应该持续其宽松政策，而不是开始紧缩。

 

  事实上，美联储对于加息也顾虑重重，并已经在考虑全球经济及金融市场动荡问题。耶伦在上周的新闻发布会上公开表示，她担心全球经济及金融市场的发展，及其对美国经济和通胀情况的冲击。而美联储点阵图也显示，该行史上首次有官员预计，美联储非但不会加息，反而会推出负利率，而且报有这种预期的官员还有两名。

 

  新兴市场和大宗商品市场的表现无疑给了对冲基金做空机会。华尔街见闻提及，全球经济尤其是新兴市场形势令人难以乐观。由于全球第二大经济体中国的经济减速，欧美经济复苏仍显疲弱，以出口大宗商品作为经济主力的多个新兴经济体受到拖累，货币大幅贬值，资本外流严重。就在本周，巴西雷亚尔兑美元大跌1%至3.9851，创收盘纪录低位，使得2015年的累计跌幅达到33%。

 

  Passport资本的做空名单上还有全球大宗商品贸易巨头嘉能可。华尔街见闻近期提及，由于全球最大买家中国的经济及需求增速放缓等因素影响，该公司股价今年累计下跌55%，并屡屡刷新历史新低，近期更是被迫出售股票融资。

 

  John Burbank认为，我们正处于新兴市场秋后清算的悬崖边，这种感觉就像是回到了1997年第四季度。

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