对于美联储来说，仅在短短一周内，一切似乎都变了。
 

本周初，美联储在7月FOMC会议上似乎确认了经济已经为货币政策收紧做好了准备。经济数据的表现也令人满意，7月非农就业报告大大超过了市场预期。7月零售数据显示，消费者开支比疲弱的一季度强劲多了。
 

在华尔街经济学家们看来，9月加息看起来理由充足。当时，联邦利率期货表明，市场押注9月加息的概率为50%。
 

但几天之后，事情就发生了改变。
 

市场对9月加息的预期概率在周三之后就从50%大幅下滑至36%。到周五下午，进一步跌至34%。
 

本周最后两天，美国股市就突破了此前几天的小幅波动，创出了2011年9月以来的最大单周跌幅。道指周五大幅跌超500点，进入回调区间。标普500指数全周下挫5%，自2008年以来首次在单周内跌去100多点。
 

尽管改变看起来源起于周三发布的FOMC 7月会议纪要，但这份会议记录无法说服任何人肯定美联储将于9月加息。因为纪要写道，“大多数与会者认为，收紧政策的条件尚未实现。但他们指出，条件正在接近。”
 

在FOMC会议纪要发布后，市场感到“一丝迷茫、失落和困惑，”德意志银行分析师Jim Reid周四在发给客户的研报中如此表示。
 

ED&F Man Capital固定收益交易部门负责人Tom di Galoma周五总结称：“过去两天，中国和美国股市受到严重的资产抛售压力，机构投资者卖出了那些上涨时间大约30天的股票。这无疑会削弱美联储9月加息的概率。在美联储即将加息、通胀仍低迷时，亚洲经济却放缓了，这发生在错误的时间。如果中国继续对外输出通缩而不是刺激经济增长，经济就会出问题，而这可能造成更为严重的后果。其结果是，美联储将在很长一段时间都不加息，时间比任何人想象的都要长。”
 

在分析师看来，市场“大屠杀”可能暂不会停止，因为市场对全球经济的忧虑在增加。“市场将在短期内持续震荡，特别是在美联储加息之前。市场将在那之前波动性变得更大。”纳斯达克公司高级经理Myles Clouston如此表示。
 

全球市场一切看起来都不那么美好：中国经济放缓、诸多市场进入技术性熊市，货币战硝烟弥漫。然而即便如此，美联储年内加息的呼声无论在联储内部还是市场都不乏支持者。如果美联储真的加息，那么最坏的情况会是如何？
 

Businessinsider的Mike Bird认为，美联储此时加息将成为美国金融史上最大败笔，市场或重蹈1937年覆辙。
 

从某种程度上而言，美国目前的经济状况以及政策走向，颇似1937年时的状况和走向。美国经济于1932年触底后，开始强劲反弹。1933年，经济复苏步伐减缓，1934年再次出现强劲复苏，实际国内生产总值增长11%。
 

1935和1936年，美国的经济增长仍尽头十足，提振就业增加，失业率下滑一半。到了1937年，时任美国总统的罗斯福和美联储认为，美国经济的增长已经恢复到昔日的健康状态，并且开始担忧财政和货币刺激过于宽松。他们认为，刺激举措将会成为经济增长的绊脚石，同时还会成为通货膨胀的导火线。更为主要的是，不管是罗斯福，还是美联储，都强烈希望美国的经济，以及货币和财政政策都能恢复正常。
 

1937年初，罗斯福下令进行大规模联邦支出削减。同时，政府大幅上调税收。数据显示，1937年，美国联邦税收增至54亿美元，1938年增至67亿美元，1936年仅为39亿美元，增幅为72%。美联储则“不合时宜”的上调存款准备金率，再加上美国国债和黄金的政策调整，大衰退最终到来。
 

衰退从1937年5月开始，到1938年6月结束。1938年，美国实际国内生产总值下滑3.4%，失业率飙升至12.5%，1937年为9.2%。失业率直线飙升，道琼斯工业指数则在同期出现腰斩，跌幅达到49%。
 

1937年的衰退对经济历史而言有巨大的影响力。米尔顿•弗里德曼据此认为，货币政策在央行把控之中是造成经济衰退的普遍原因。
 

历史不会简单重复，但会有许多相似点。如今，在经融危机多年之后，美联储也正在试图回归货币政策正常化。然而2011年欧洲央行加息之后的欧元区衰退已经证明，在复苏不完全的情况下，经济很容易重回弱势。即便是数据更为强劲的英国央行，在加息的问题上也倾向于十分谨慎。
 

事实上，有许多明显的理由支持市场不希望看到美联储加息：
 

首先，欧元区和日本经济情况依然十分疲软，不太可能为全球需求带来更多的支撑。一旦美国需求因为加息而放缓，欧洲央行和日本央行甚至有扩大宽松的可能。
 

其次，美联储加息从中期来看，意味着美元将更为强势。对于那些美元债务较高的国家而言，这将导致负债成本更为高昂。一旦无力支撑将导致经济危机的传导。耶伦自然不需要考虑印尼是不是会因为无力还债而崩溃。但是在全球化和美元是储备货币的背景之下，美国的问题不会仅限于美国。
 

而从美国情况来看，虽然复苏状况不错，但是距离“足够好”还是相距甚远。即便薪资水平在回升，和危机前的水平相比还是相形见绌。评判经济增长的工具之一，Divisia货币增长在美国也无明显的起色。
 

最重要的一点是，当下通胀毫无踪迹。油价的暴跌已经令全球许多主要经济体陷入了通缩的境地。在通胀有抬头的迹象之前，美联储过早的扣动扳机显然存在风险。
 

Mike Bird最后表示，如果美联储最终迈出了加息这一步，并且最终造成了金融市场的溃败，那么只能说美联储忽视了前车之鉴。

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