考虑到截止7月超额准备金率或降至年内新低、人民币贬值造成7月外汇占款可能出现巨量负增长、经济形势不乐观，以降准为代表的流动性投放措施理应箭在弦上，最快将于8月祭出。
 

报告认为从人民币即期汇率与海外 NDF 市场变化来看，本轮贬值预期发酵于 6月中旬开始，整体贯穿了 7月份，在贬值预期作用下，外汇占款必然呈现减少状况，参照 2015 年一季度时期（非常具有可比性），3 月份外汇占款为-2500 亿元附近，估计 7月份外汇占款（中央银行口径为主）大致会呈现 3000亿元附近的减少，可能创出今年以来的最大负减少规模。
 

综合考虑外汇占款的流出、财政性存款的回笼、公开市场等基础货币吞吐渠道，国信认为截止 7月份底银行体系超额准备金率水平在 6月份（2.5%）的基础上显著降低下来，估计只有 2%附近。这是今年以来的新低水平。 
 

超额准备金率代表资金供给能力，之所以没有引发货币市场的剧烈波动，主要原因在于货币市场的融资需求也出现了明显降低，以货币市场待购回债券余额增速来看，7 月份出现了显著下降（由于货币市场利率曲线过于陡峭，隔夜融资需求上行，稍长期限融资需求下降，综合反映为融资总需求降低，待购回债券余额增速回落）。 
 

1、超额准备金率已经降低到年内新低（7月份），而且在 8月份汇率波动中，可理性预期，外部流动性的紧缩依然会加剧，进一步冲击总体流动性； 
 

2、预计 7月份外汇占款的规模和 3月份相当，同样表现为巨量负增长； 
 

3、目前经济形势依然不容乐观，需要综合流动性保持适度平稳。 
 

降准措施是否会恶化人民币贬值预期？
 

首先大国经济体的汇率不应该绑架利率政策，国内综合流动性是匹配于国内经济状况的，不是单纯为汇率所服务的。其次 2015 年一季度的现实也告诉我们，汇率的波动不会影响国内流动性政策的实施（今年 1-3 月份同样面临贬值预期恶化局面，4月份依然降准推出）。 
 

尽管中国央行本周接连两日大幅下调人民币中间价，但华尔街77%的分析师认为，美联储将于9月加息。另有8%的分析师预计美联储10月加息、11%的分析师预计美联储12月加息。
 

据彭博新闻社报道，在8月7~12日期间接受调查的分析师中，有77%的人预计美联储将于9月加息，比7月时的76%有所增加。另有8%的分析师预计美联储10月加息、11%的分析师预计美联储12月加息。这些分析师都考虑到了人民币贬值的问题。9月和12月会议后，美联储主席耶伦会举行新闻发布会；10月会议则不会。
 

其中，巴克莱、美银美林、德银、摩根大通、富国银行的分析师预计美联储9月加息；高盛、摩根士丹利、穆迪、野村的分析师预计美联储12月加息。
 

本周，中国央行连续三天大幅下调人民币兑美元中间价。本周二和周三，中国央行均下调中间价逾千点，周四央行再度下调中间价逾700点，中间价报6.4010，创近四年新低。
 

不过，市场走势与分析师们的预测不太一样，市场认为美联储不会那么快加息。例如，美债收益率暗示9月加息概率减弱。在6月初见顶于2.48%之后，10年期美债收益率已经回落至2.19%附近。CME显示，市场对于9月加息的预期由一周之前的50%回落至39%。
 

美联储将于9月16~17日举行FOMC会议，届时市场将高度关注美联储是否加息。目前，美联储10位有表决权的委员们中，共有4位公开表示支持9月加息。这包括亚特兰大联储主席Lockhart, 美联储理事Powell，旧金山联储主席Williams，里士满联储主席lacker。芝加哥联储主席Evans是唯一公开表示反对加息的委员。
 

周三，美联储三号人物、纽约联储主席Dudley表示，美联储加息的时刻即将来临，而具体时机要取决于接下来的经济数据。他还称，随着中国经济增长放缓，人民币贬值可以理解。这是美联储几位高层官员中，近来首位对人民币贬值、美联储加息做出公开回应的。

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