行情的涨涨跌跌，短线波动其实是随机的，关键是理解趋势，趋势则是时间越长越明显，真正的趋势都是在基本面，技术面只是是表征。从技术上去寻找趋势，毫无疑问是自寻死路，技术走势是结果而不是原因，所以要理解趋势的真正的动力，掌握趋势的未来演绎途径，那么需要深入基本面寻找投资逻辑。

　　行情永远都不是一触而就的，就像生活一样，平淡无奇永远都是生活的主基调，不要期望天天涨或者天天跌。只有那些能够享受平静耐得住寂寞的人才是人生的经营成功者，投资的大成者。最近有许多投资者购买了笔者的书《白银崛起》，并给我发来电子邮件，询问最近对贵金属像黄金(1771.40,-2.50,-0.14%)白银的走势如何看待。有一些投资者，像投资白银的，想看多，但是又担心这个国际财经问题那个国际财经问题是属于利空，而又有一些投资者想进场操作，但是又期盼市场再下跌一些，特别是那些在底部被套住的空单的投资者最惨，期望白银狂跌解套。所有的投资者其实都是想知道市场会跌到哪里大致什么时间，或者涨到哪里大致什么时间。针对这些问题，笔者写这篇文章。其实笔者的观点之前已经写得很清楚了，可查看笔者之前的一些文章，例如对美联储推出QE3对金银的影响等都做了专题研究。但是很多投资者对市场的理解还需加强，特别是喜欢反覆地怀疑市场。其实投资大道至简，不要把投资搞得太复杂了。所以针对较多投资者通过我的书籍上面的电子邮件来信，笔者何盛德做个行情梳理，以便正本清源，匡正心态扶正操作。

　　像白银的未来趋势要从白银的商品属性、货币属性、金融属性上去全面把握，综合估值。

　　当前的白银市场，趋势意味着什么？趋势意味着接下来：白银是从7元每克涨到8元每克，还是从7元每克跌到6元每克？这个问题搞清楚了，操作思路就明确了。特别是国庆中秋双节将至，持货过节还是持币过节也是要从这种趋势理解和掌握角度而制定策略。

　　因为马上要进入今年的最后一个季度第四季度了，笔者何盛德的观点是第4季度国际现货白银有望涨到40美元每盎司上方，即从7元人民币每克涨到8元人民币每克，而不是从7元人民币每克跌到6元人民币每克。

　　消息解读：

　　针对当前的市场走势，个人认为对市场的理解角度，还是要回到趋势，价值趋势投资角度。做个趋势性的解答，以便让更多投资者对市场的理解更加有趋势性视野。笔者何盛德对市场的行情认知是比较乐观的，在全球货币政策再宽松的大时代背景下，货币流动性泛滥，有财经界朋友开玩笑说这个世界上生产的最快的产品可能就是货币本身了。货币贬值大环境下，资产价格升值这一点将是明显的，持续的。尤其是跟信用货币即纸币具有天然的对冲效应的黄金白银贵金属更是如此。

　　为什么要提出这个观点呢？

　　从全球角度看，货币大宽松时代再度来临，注定要在资本市场掀波澜，风险资产价格会是华尔街投资大鳄的首选标的。美国实施了第三轮量化宽松(QE3)，欧洲央行制定新的直接货币交易计划(OMT)，而日本央行扩大购债规模，英国央行对再度量化宽松也是蠢蠢欲动，而发展中国家像巴西官员炮轰美联储引发世界货币大战，由此可能会导致巴西中国等这样的国家被迫拖入新一轮的宽松货币政策。实际上虽然中国央行还未降准降息，但是已经启动了有史以来的天量逆回购。货币贬值，资产升值，会导致国际热钱抛售债券购买其他避险资产，黄金白银将因此而显著持续受益。

　　如果单纯从美国的角度看，美联储现在虽然推出了第三轮量化宽松，仅仅是以当前的规模推测，笔者的文章《何盛德：从QE1与QE2推测QE3对金银走势影响》做了分析。这里想强调另外一个方面，即随着美国大选临近，美国的财政悬崖问题还未解决，鉴于对美国经济前景因为财政悬崖带来的恐怖利空，美元将会变成市场弃儿。

　　所谓美国财政悬崖，笔者何盛德查询资料显示是这样一个原理，2001年1月20日，新任美国总统小布什为提振经济刺激经济长期持续增长，颁布了《经济增长与税收减免协调法案》：将最高所得税税率从39.6%下降到35%；2002 年，又将资本利得税税率从 20%下降到15%，并对股息征收的个人所得税税率从35%下降到15%。前者预期减税 1.35万亿美元，后者减税规模为3500 亿美元，减税期间分别为10年。按照当时指定的时间表，最高所得税率的降税本应在 2011 年底结束，但因 2008 年的次债危机，2009 年1月20日就任总统的奥巴马，不得不将小布什政府的减税时间延长了2年，此举得到国会的支持。为刺激消费，奥巴马还宣布从 2011 年起，将美国工资税从6.2%下降到4.2%，同时出台失业救济金计划，二者所对应的政策周期分别为2年。税收的减少和经济刺激计划产生的巨大开支，使得美国财政只能够超额借债度日，像去年8月2日到期的美国债务规模，因将超过14.3万亿美元的债务上限而令美国政府面临违约风险。奥巴马向国会提出调高债务上限要求民主党和共和党两党直至7月31日晚间才达成债务上限调高紧急方案，该方案在倒数不到12 个小时才获参众两院通过，可见这个问题就像总统大选一样斗争激烈不好弄。

　　尽管随后两党协议提高了债务上限，但债务问题并没有得到真正解决，美国参众两院并未就今后10年的减赤方案达成一致。为防万一，他们设定了触发机制，即如果在 2013 年 1月1日仍未达成共识，则民主共和两党各自主张的政府开支项目，将需分摊减赤金额，预计将在未来10 年内削减政府开支1.2万亿美元。同时小布什政府制定的的税收优惠减免和奥巴马政府的2%薪资税减免、失业补偿措施延长、自动削减等措施的到期日，恰巧也齐聚于2013年1月1 日。若自动削减赤字机制的启动，会使政府财政开支被迫突然减少，使支出曲线看上去状如悬崖，故美联储主席伯南克称之为财政悬崖。如果美国的财政悬崖问题最终没有解决，，放任自流，自动减赤和增税机制启动，那么悲观的经济学家预测仅仅是因为财政悬崖问题都会使得美国经济被拖累负增长超过四个百分点美国经济或将重陷衰退，2013 年美国失业率将达到9.2%！

　　这种事情如果发生那么美联储又要赤膊上阵挽救经济保住就业，那个时候可能就不仅仅是推出每月购买400亿元的抵押贷款支持证券了，可能会将量化宽松每月的规模扩大到1000亿美元以上，最终达到两万亿美元以上，超过第一轮量化宽松的规模。这种情况下，黄金白银的估值就不是笔者给出的反弹百分之三十和百分之六十的空间了，可能是价格翻一倍两倍三倍五倍的事情了。估计，美国总统打算后，关于美国的财政悬崖问题民主党和共和党将再度激烈交锋，美元肯定会是夹在中间的弃儿。所以，从趋势上看，四季度美元对黄金白银的走势构成的支撑，QE3本身不是利好出尽是利空，而是真正的待消化利好。而且目前从财政悬崖角度看未来还有推出加码量化宽松的可能性，若QE3被加码那可以看做美联储在推出第四轮量化宽松QE4。若量化宽松货币政策一旦被加码，金银暴涨就将必可避免，到时笔者何盛德又要调高金银价格的估值，核心就是金银价格要创新高到哪里了。

　　从欧洲的情况，如果西班牙申请援助，这件事情本身不是利空，估计西班牙很快会适度地申请援助。因为像德国和欧洲央行实际上是想西班牙申请援助的，一方面是欧洲稳定机制(ESM)援助资金已经到位，另外一方面是这个机制(ESM)援助的法律障碍已经解决，合法性已经确立。实际上，成立欧洲稳定机制(ESM) 的设想始于2010 年12 月17 日，欧盟委员会认为有必要设立ESM这样一个机构，并于2012年7 月11 日，欧元区各国财长签署成立ESM的协议。该机制为请求救助的欧元区成员国提供金融援助，同时附加严格条件如宏观经济调整计划，防止欧元区金融传染等风险，以保持成员国的金融市场流动性和经济稳定。所以说，向ESM求援，因为卓附加严格的条款。西班牙得到援助和希腊得到援助一样，援助不可能是免费的，一定是要附加一些条款的，就看西班牙愿不愿意放弃一部分主权，被迫上套上一体化的马套，上上欧央行的监管的马套。欧洲的问题还是财政一体化问题的反复纠结，援助成本问题和放弃部分主权问题的反复讨价还价。但是最终大趋势是欧洲问题已经解决过半，如果西班牙申请援助，那么欧洲问题解决又向前迈进一步，解决进程超过百分之六十而不是倒退到百分之四十。这是一个比较重要的认知，也就要是说西班牙一旦申请援助，对欧元其实不是利空而是利好。现在德国和欧央行静等西班牙政府提出援助方案，就像斗牛士和斗牛一样，准备来一次征服与被征服的激烈交锋。

　　笔者何盛德预计，最终西班牙会求援的可能性比较大，之前西班牙银行得到了1000亿欧元资金为银行解困，如果融资成本再度飙升西班牙将破产，西班牙现在的银行体系至少还有需要500亿欧元的资金缺口，另外西班牙的债务地方债务和中央政府债务都重，有资金申请何乐而不为呢，再加上房地产市场崩溃，经济严重衰退，经济层面也需要抓紧解困。西班牙未来申请援助的时间表应该不会超过一个月半月，十一月中旬以前应该会递交申请表。而希腊问题似乎是无底洞，但是现在不是欧洲问题的核心，阶段性希腊问题已经是在按部就班进行，财政紧缩和获得援助两个条线，希腊国内有疼痛感那是没有办法的。所以，欧元方面，未来可能不是对风险资产包括欧元本身构成拖累，不是利空。特别是对金银上涨继续助力可能性较大。

　　技术探秘：

　　三季度开始的时候，笔者写了一篇文章叫《何盛德：白银三季度的三种技术走势推演》指出了白银在第三季度的走势最大的可能性，解决了一个最大问题就是白银技术上未来要上涨而不是形成新的下跌趋势。之后笔者又写了一篇文章叫《何盛德：白银的ABC浪反弹秋收性行情来临》，指出了白银的抄底点位和反弹技术路线图。

　　现在来看，白银从最低26美元每盎司涨到阶段性最高35美元每盎司，只是走完了A浪反弹，未来至少还要经历C浪反弹，而B浪的修正则可能空间不大，估计是在32美元上方进行技术性筑底。C浪反弹最开始估值笔者是看高到38美元每盎司，后来笔者在QE3如预估的那样如期而至后，将白银反弹估值高度调高到42美元每盎司到45美元每盎司，这种估值观点希望第四季度兑现。

　　未来白银价格从技术上需考察两个黄金分割空间：一个是白银从26美元每盎司上涨到35美元每盎司，技术上的修正回撤需要回撤23.6%或者38.2%，如果回撤23.6%那么白银的第一支撑是在33美元每盎司，如果是回撤38.2%那么白银将回撤到32美元每盎司上方。白银回撤到这两个黄金分割的可能性更大，而不是回撤50%或者61.8%等，换句话讲，白银的回撤32美元每盎司将是核心支撑，在这之上不管是33美元每盎司或者33.5美元每盎司还是32.5美元每盎司等价位都是属于正常，总之都是在32美元每盎司上方筑底，换算成人民币就是6.5元每克上方筑底。

　　另外，一旦白银新的反弹势头形成，那么白银可看到42美元每盎司左右甚至更高，所以这问题又回到了笔者开篇讲的趋势性问题，因为40美元每盎司就是8元人民币每克附近，也就是未来白银将至少上涨到8元每克，而不是跌到6元每克。因为42美元每盎司附近是白银的反弹，从最低点26美元每盎司到去年的历史最高点49.83美元每盎司的黄金分割中的61.8%反弹高度，之前给出的的估值高点38美元每盎司则是该高低点的50%反弹高度。

　　所以，白银的技术上没有悲观的预期，一切都是正常的，依然是乐观的前景。白银现货价格在第四季度可上四十美元每盎司值得期待！

　　机构动向：

　　以全球最大的白银基金ishares silver ETF基金为例，该基金最新的持仓量已经过10000吨了，最新持仓量为10015.99吨，价值108.6亿美元。而加上其他的白银基金的持仓量，全球白银基金持仓的白银总量达到近20000吨！两万吨是个什么概念，差不多中国一年半的白银总产量，而中国白银年产量在全球名列前茅，像2011年占据世界白银产量大国第三的位置，可见机构持仓和加仓的都绝对不是小数目，是真正的机构主力行为和影响力。

　　另外，从白银的期货市场投资净头寸看，CME集团下的纽约商品交易所(comex)最新的白银期货(SI)合约超过十三万张，逾两万吨规模，其中非商业净多头头寸超过非商业净空头头寸逾三万张，而白银options期权头寸加起来总共超过二十万张，其中的calls看涨期权明显高于看跌期权puts，看涨期权头寸是看跌期权头寸的130%，看涨意愿明显。

　　再如，中国今年上半年推出的白银期货，从首张到期合约的交割看，单单交割量就过十亿元，而沪银主力合约当前持仓头寸达到十九万张，近三千吨规模。

　　这些注定了白银市场的机构开始在这个市场兴风作浪，并且机构投资者在现货市场和期货市场不断地看多采取行动增仓，机构数量也在增加。这是个重大信号，实实在在的机构增仓信号！机构都在大胆看多，小散没必要风吹草动胆战心惊！

　　赢家策略：

　　因为中秋和国情双节将至，长假将至。究竟应该持币过节呢，还是持货过节呢？

　　从趋势的理解角度看，虽然表面上看像白银黄金不一定过节期间国际市场就要涨，但是可以说短线的修正空间极其有限。换句话讲，持货看多操作策略可能要好于多看少动的操作策略，而多看少动的操作策略可能要好看空做空的操作策略。言下之意就是：看多做多是上策，多看少动是中策，看空做空是下策。

　　从趋势操作的角度看，白银的下跌属于正常的技术修正，可以分批逢低买入，这个逢低买入的动作可以节前做，也可以节后做。如果已经进场了，做空者肯定要控制风险持币过节更好，做多者则可持货过节没必要过分担心。其实这个问题，回到最开始笔者的立论，投资者要清楚问自己，白银是要从7元上到8元还是从7元跌到6元，这问题搞清楚后，内心稳定后过节也就轻松多了。

　　笔者的结论很清晰了：

　　结论一：操作上要做多，逢低分批买入。看多做多者，如果是胆小者，可以持币过节，如果是胆大者，可以持货过节。笔者属于做价值趋势的投资者，所以在我自己眼中根本就没有什么假日操作概念的。

　　结论二：第4季度白银现货价可上40美元每盎司，即约8元人民币每克，趋势是上涨而不是下跌。(独立财经评论员 《白银崛起》、《投资战争》作者何盛德)