5月12日白银投资见闻
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| 亚洲 周小川回应全面降准猜测：不会轻易采取大规模刺激政策。 尽管4月CPl同比仅1.8，央行行长周小川在五道口金融论坛的问答环节上表示，（1）短期数据下行不能说明问题，但需要关注；（2）宏观审慎和流动性方面的调节一直在进行，但目前尚不需要货币或政策工具迈台阶；(3)强调了国务院要求“保持定力”。我们对此解读为如果要看到货币政策台阶式的变化，需要经济数据进一步下行以及国务院表现的政策倾向出现变化。 “新国九条”出炉：2020年建成多层次资本市场体系。 央行刘士余：要整顿同业和理财业务，不能一概妖魔化地方债平台贷。 中国4月CPI同比涨1.8%，创18个月新低；PPI同比跌2%，预期跌1.9%，连续26个月负增长。 IPO四大配套措施密集出台，禁止11项报价“猫腻”。 上周末资本市场热闹非凡，重量级政策接踵而至，又一版的“新国九条”成为国内资本市场发展的纲领性文件，而IPO发行配套规则也如期出台。看起来与股市相关的政策内容依然是雷声大雨点小，对短期市场走势而言很不解渴。“新国九条”依然着重于开放外资、发展衍生品、扶持金融机构等发展目标，但缺乏具体措施和时间表，很难激发市场热情。在“一切工作围绕IPO”的当口，个股期权等重量级政策的出台场弱势震荡的格局不会有实质性改变。 新股好消息：沪深两大交易所下文修改IPO打新市值配售办法。 证监会安抚市场：证券发行改革会统筹平衡好市场可承受程度。 中国放开所有电信业务资费，交由市场定价。 美国财长将对人民币贬值问题再度施压中国。 本周外交官将就伊朗核谈判起草最终协议；伊朗总统：边制裁边限制导弹项目是愚蠢的。 美国 美国3月批发库存环比涨1.1%，超预期的0.5%；3月批发销售环比涨1.4%，预期涨1.1%。 上周五公布的3月美国批发库存环比上涨1.1%,超出0.5%的一致预期。 剔出汽车及零部件后，批发库存上涨1.0%。库存数据向上超预期意味着库存投资可能会略有偏高，并对1季度GDP形成小幅支撑。然而，考虑到建筑支出、贸易逆差等经济数据弱于经济分析局的预估，我们判断1季度GDP将会从0.1%的初值下调至-0.5%左右。然而，消费和政府支出的扩张、库存拖累减小等因素将会使2季度GDP的增长大幅反弹至3.5%甚至略高的水平。 美国3月JOLTs职位空缺401.4万，不及预期的412.5万；该数据是耶伦关注的劳动力市场指标。 达拉斯联储主席Fisher：重申希望10月FOMC会议上结束QE；FOMC委员对利率预测有缺陷。 Fisher是FOMC中典型的鹰派成员，但他这次讲话的完整含义是“希望今年10月份就结束整个QE，在调整短期利率之前先观察经济的变化，包括审视保障就业的广泛措施以及美联储的角色”，因此并非只是简单的鹰派表述。尽管他认为美国经济以及就业市场近期好转的趋势还会持续，但同时也认为现在讨论加息时点还过早。联邦基金利率期货价格近期非常稳定，金融市场完全没有过激的紧缩预期，全球投资者的风险偏好当前事实上是处于有利于部分风险资产价格的环境中。 亚特兰大联储主席Lockhart：美联储开始收紧货币政策时，或将使用逆回购工具。 欧洲 乌克兰政府呼吁东部抵制独立公投，德法称东乌公投不合法。亲俄分裂者称有信心公投会成功。 顿涅茨克周末进行了公投选举，尽管西方和俄罗斯对公投存在分歧，但似乎可以确定的是西方对俄罗斯的制裁仍将是有限的。金价在克里米亚举行公投时阶段见顶，从1390美元下跌到1280美元。不排除顿涅茨克公投结束利好阶段出清的影响，短期内金价下行的压力可能更大。 欧央行管委会委员Liikanen：欧央行将在6月作出决定，德拉吉讲话代表欧央行官员们普遍观点。 欧央行在宽松的意愿上的确更进了一步，但不能忽略的是，德拉吉给愿意六月采取行动加上的前提是“如果有必要”。而这个必要性仍将很大程度上依托于经济基本面的情况。下次欧央行货币政策会议在6月5日，5月15日公布的4月CPI终值以及6月3日公布的5月份CPI初值将是至关重要的观察点。通过对CPI各分项的分析，我们预测，5月CPI低于0.7%的概率较低，因此欧央行并没有下猛药的必要。即使宽松，更可能的措施也是暂停SMP冲销操作或者边际上略降利率。 普京访问克里米亚，为克里米亚并入俄后首次；俄乌紧张局势恐升级。 欧央行行长德拉吉透露，乌危机爆发以来，俄罗斯实际资本外流规模估计已达2220亿美元。 英国3月工业产出环比跌0.1%，预期跌0.2%，前值由+0.9%修正至+0.8%。 全球金融市场回顾： 标普500指数涨0.15%；纳斯达克综合指数涨0.50%；道琼斯工业平均指数涨0.20%。 德国DAX指数跌0.27%；英国富时100指数跌0.36%；法国CAC40指数跌0.66%。 10年期美债收益率上行2.1个基点，收报2.623%；10年期爱尔兰国债收益率六年来首次低于英国同期国债收益率。 6月份交割的纽约黄金期货价格下跌0.4美元，收于1287.3美元/盎司。 伦镍价格两年多来首次突破2万美元/公吨大关。 欧元兑美元连续第二日重挫，今日大跌0.6%。 人民币兑美元收平于6.2280，上日收盘报6.2280。 上周五美股在经济数据的利好下，小幅收涨，标普500指数上涨0.15%，科技股有所反弹，纳指上涨0.5%。经济数据方面，3月批发库存和批发销售环比都大幅超预期，部分抵消了乌克兰问题持续发酵的影响。全周来看，标普500 指数小幅下跌0.14%，纳指上涨0.43%。从板块特征来看，全周涨幅最好的是通信服务板块和医保设备和服务板块，表现最差的是银行板块和零售板块，虽然表现最好与最差的板块收益相差将近4.8%，但是板块特征并不明显，显示了美股当前调整的格局。我们认为随着美国经济数据的不断走强，会对美股中长期形成支撑，但是乌克兰事件仍会对美股产生短期影响。 上周五沪深两市探底回升，而创业板盘中跌破年线，又有创新低之势。截止收盘，沪指报2011.14点，下跌0.20%，成交575.05亿元；深成指报7162.44点，下跌0.11%，成交707.06亿元；创业板报1258.58点，下跌1.66%。结构上多数行业下跌，仅有色金属、采掘和钢铁板块红盘，而教育、医疗、软件等概念板块领跌。 上周大盘整体延续调整之势，沪深两市小幅反弹后下跌，近几个交易日反弹主要出现在煤炭、有色、钢铁等强周期行业，对市场拉动意义非常有限。而创业板指数则结束反弹再次考验年线，成长股面临较大的投资风险。 全球经济和金融资产追踪： Daily Scope: 关注政策对冲可能的滞后风险 上周政府层面的讲话较多，习近平主席在河南考察，李克强总理走访非洲，以及五道口金融论坛的各种声音。 “我国经济发展的基本面没有改变，要坚持稳中求进工作总基调，继续处理好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险的关系。” 这意味着短期政府稳增长意愿并未有加速迹象。政府仍然强调政策定力，并观察前期铁路棚改项目的效果。 李在非洲主要强调的是对外投资和贸易加强。这主要是从中长期考虑，化解国内产能过剩为题的出路，除了内需，还有外需的扩大。 五道口金融论坛需要重点关注的是周小川行长的讲话。他主要讲了三点：一是“对经济形式的判断还是要更准确一些，现在虽有些变化，但是得出结论要慎重，短期的数据出来不一定说明问题。”；二是“央行主要进行逆周期调整。如果我们发现周期变化，我们会进行逆周期调整，绝大多数是微调，这种微调始终都是在做，不管你看没看见，我们都在做。”；三是“而从目前的情况下，国务院明确强调宏观调控要有定力，不会轻易采取所谓“大规模刺激”政策。” 周行长的讲话再次确认短期政策以观望为主，政府需要等待数据再次走软才会释放“加强版”的稳增长政策。 从我们前期与央行交流的反馈来看，政府对经济有一种认识是，中国经济过去几年存在上半年差，下半年企稳反弹的季节性。基于对下半年的乐观预期，短期政策定力被重点强调。但问题是，2012年和2013年下半年经济的企稳，很大程度上是基于基建和地产投资的增长加速。而今年所面临的地产和基建投资的环境，是基于信贷收缩下的投资下滑。尽管周行长提到，央行可能已经开始微调预调（近期银行间利率下行明显），但本轮的区别在于，一是商业银行对经济的悲观预期，造成银行存在惜贷倾向；二是利率市场化的推进，显著增加了银行的揽储成本，从而抑制按揭贷款的发放。这意味着，实体自身的限制因素可能比政府预期的要多。在政府强调政策定力的同时，政策对冲可能存在滞后风险。 从莫尼塔近期的草根调研情况来看，微观实体需求并未出现起色，以重卡和轮胎为例，建筑活动端对重卡的拉动并不明显。同时，5月份以来（剔除五一假期影响）地产高频销售数据也相对偏弱。从政府的表述来看，单纯观察5月公布的4月经济数据，可能并不足以触发稳增长加强。可能要等到6月公布的5月数据，这意味着短期工业品的宏观环境仍然偏负面。 昨日白银投资见闻请看：5月9日白银投资见闻 |
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